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区块链技术对证券结算与托管体系的潜在变革

一、引言

证券结算与托管是资本市场运行的核心基础设施，承担着交易确认、资产交割、权属登记等关键职能，其效率与安全性直接决定了资本市场的运行质量。从全球范围来看，当前主流的证券结算托管体系大多建立在中心化多层级架构之上，经过数十年的发展已经形成了相对成熟的运行模式，但随着资本市场规模的持续扩大、跨境交易的日益频繁，传统体系的内生痛点也逐渐凸显，效率偏低、成本高企、风险复杂等问题越来越难以满足市场发展的需求。近年来，区块链技术凭借其分布式账本、不可篡改、共识机制、智能合约等技术特性，在金融领域的应用不断拓展，为重构证券结算托管体系提供了新的可能。本文将从传统证券结算托管体系的运行逻辑与核心痛点出发，分析区块链技术与相关业务的内在适配性，系统梳理区块链驱动体系变革的核心维度，并探讨落地过程中的现实挑战与推进路径，以期为资本市场基础设施的数字化升级提供参考。

二、传统证券结算与托管体系的运行逻辑与核心痛点

（一）传统证券结算托管体系的多层级架构

当前全球主要资本市场的证券结算托管体系普遍采用中心化的多层级间接持有模式，整个体系以中央证券存管机构为核心，向下串联结算参与人、托管机构，最终触达终端投资者。国际证监会组织（2021）指出，全球绝大多数成熟市场的证券结算托管都遵循“中央证券存管机构-结算参与人-投资者”的三级架构，其中中央证券存管机构承担着