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绿色债券认证质量对二级市场流动性的影响研究

一、引言

在全球应对气候变化、推动低碳转型的大背景下，绿色债券作为撬动社会资本流向绿色低碳领域的重要直接融资工具，近年实现了快速规模扩张，我国绿色债券市场从无到有，存量规模持续攀升，已成为全球绿色债券市场的核心组成部分。但长期以来，我国绿色债券市场存在“一级市场发行热、二级市场交易冷”的结构性矛盾，二级市场换手率长期低于普通信用债平均水平，不仅削弱了绿色债券的市场定价效率，也在无形中抬高了发行人的综合融资成本，制约了绿色金融支持实体经济低碳转型的质效（中国人民银行研究局，2023）。作为绿色债券区别于普通信用债的核心制度安排，第三方认证是缓解绿色金融领域信息不对称、防范“漂绿”风险的关键机制，但长期以来，市场参与者与监管部门更多关注认证“有没有”，对认证“好不好”即认证质量的重视程度不足。实践中部分认证机构靠低价竞争抢占市场、核查程序虚化、认证报告“走过场”等问题频发，甚至为发行人的“漂绿”行为提供合规背书，不仅扰乱了正常市场秩序，也持续打击着投资者参与绿色债券交易的信心。

已有研究对绿色债券的定价效应、环境效益等问题展开了大量讨论，但多数研究将第三方认证作为非此即彼的二元判断指标进行分析，没有深入挖掘认证质量的差异对二级市场交易环节的深层影响，也未能系统梳理认证质量向流动性传导的内在逻辑。基于此，本文将从核心概念与理论逻辑出发，系统梳理