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证券研究报告

铜：元素缺口定调，AI+关税添翼

分析师：刘奕町

执业证书编号：S0600526060002

联系人：莫骁雄

执业证书编号：S0600126070004

2026年8月28日

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摘要：供需缺口予向上方向，AI叙事+贸易扰动赋弹性

•供给端矿端长期处于防御性资本开支阶段，全球铜矿的干扰率处在历史相对高位，初步预估2026年铜矿供应增速1%。同时，国内废铜供应

受政策影响而收紧，原料端有所损失。冶炼端面临历史极低TC/RCs水平，产能利用率或受限。

•观需求端，AI热潮带来的设备落地需求，叠加汽车行业受新能源汽车渗透率提升而增加用铜量，今年铜增速有望打开至4%。

•就供需平衡来看，2026-2027年全球全元素呈现供需缺口状态。

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