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2025年金融行业资产证券化部证券化经理证券化业务管理手册

第1章证券化业务概述

1.1证券化业务定义

1.2证券化业务流程

交易结构设计是证券化的核心环节，涉及资产池分层、信用增级方式选择等复杂决策。分层设计需平衡风险分散与收益匹配，典型的分层包括超高级别（AAA级）、高级别（AA级）等。信用增级手段常见的有内部增级（如超额抵押率、现金储备账户）和外部增级（如第三方担保）。根据市场调研，采用“超额抵押+优先/次级结构”的方案能显著提升证券的信用资质。发行阶段则需完成投资者路演、定价谈判、发行公告等程序，其中证券定价模型必须考虑无风险利率、信用利差、提前还款率（PR）等因素。

1.3证券化业务类型

证券化业务按基础资产分类，可区分为抵押贷款支持证券（MBS）、资产支持证券（ABS）和股权支持证券（EFS）三大类。MBS以住房或汽车贷款为主，具有利率敏感度高、提前还款风险突出的特点。例如，美国FannieMae发行的MBS要求贷款利率与基准利率挂钩，但需设置3-6个月的提前还款惩罚期。ABS涵盖范围更广，如信用卡应收账款证券（CLO）和设备租赁证券（RELO）。这类证券的现金流受底层资产性质影响较大，CLO的违约率通常在2%-4%区间波动。EFS则以基础设施收费权等权益性资产为基础，这类证券面临政策变动风险，需特别关注监管合规性。

按发起人身份划分，可分为原发起人证