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从持续停滞走向缓慢回归钢铁行业2012年度投资策略报告

Contents目录从持续停滞走向缓慢回归：钢铁行业2012年度投资策略012011回顾：产能扩张与需求放缓的博弈022012展望：宏观企稳与成本下行的双重驱动03投资策略：左侧布局与结构性机会挖掘

CHAPTER012011回顾：产能扩张与需求放缓的博弈产量创新高背后的隐忧与行业利润的持续下滑

PRODUCTIONANALYSIS产量分析：高位增长与隐性过剩2011年钢铁产量创历史新高，粗钢日均产量达193.2万吨，但增速已现疲态。高产量并未带来高利润，反而加剧了供过于求的矛盾，导致行业陷入增产不增收的困境。011-9月粗钢累计产量5.26亿吨，同比增长10.7%；钢材累计产量6.67亿吨，同比增长13.95%。5.26亿吨02日均产量创历史新高：粗钢日均193.2万吨（同比+11.2%），钢材日均243.3万吨（同比+10.7%）。193.2万吨/日03产能利用率维持高位，但下游需求增速逐季放缓，供需缺口在下半年开始显现。供需缺口2010-2011年粗钢日均产量趋势（万吨）数据来源：Wind/中钢协

DEMANDSIDE·MACROCONTROL需求端：宏观调控下的增速放缓2011年货币紧缩政策效果显现，固定资产投资与房地产开发投资增速双双回落。作为钢铁最大的下游需求方，建筑行业的降温直接导致长材需求疲软，