诚通证券-利率二象性：美债利率展望.pptxVIP

利率受到产出缺口（经济周期）、产出增速（经济动量）的双重影响，具有一阶和二阶双重特性，即所谓“利率二象性”。长期利率可以分解为短期实际利率预期、通胀预期、实际期限溢价、通胀风险溢价。短期实际利率预期和通胀预期主要受产出缺口影响，而实际期限溢价、通胀风险溢价受到产出缺口和产出增速的双重影响。产出缺口决定期限溢价趋势，产出增速通过影响未来经济状态的不确定性、货币政策路径和尾部风险，阶段性影响期限溢价。当产出缺口的正负性接近转换时，市场会重新评估央行未来的政策路径，不仅期限溢价波动会加剧，短期利率预期的修正幅度也会增大。

美国经济周期、经济动量均处于扩张阶段，美债利率或呈现“短端高位震荡、长端陡峭