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CLSA的股权估值模型股权资本自由现金流折现法——以山东华能估值案例为核心的方法论深度解析

Contents目录从理论框架到投资判断，系统性拆解估值模型的核心逻辑与关键假设。01估值理论框架与方法论选择02模型架构与核心假设参数03现金流构成与计算逻辑04估值结果与投资价值判断

CHAPTER01估值理论框架与方法论选择从企业内在价值的本质出发，理解现金流折现法的理论优势

ValuationMethodology企业估值方法论全景国际资本市场主流估值方法分为三大类。CLSA选择DCF模型评估新兴市场电力企业，因其从未来现金流创造能力出发，综合考虑增长潜力与风险因素，是理论上最可靠的内在价值评估方法。相对估值法市盈率(PE)、市净率(PB)、EV/EBITDA等倍数法，操作简便但高度依赖可比公司选择与市场情绪。在新兴市场因信息不对称和市场有效性不足，容易产生系统性偏差。PE·PB·EBITDA资产基础法通过重估企业各项资产和负债的公允价值确定企业价值，适合重资产行业如火力发电企业的资产端评估。但忽略了持续经营能力和未来增长潜力，难以反映企业真实盈利能力与长期竞争优势。公允价值重估现金流折现法从企业未来自由现金流创造能力出发，综合考虑经营业绩、增长潜力、资本结构和风险因素，并纳入货币时间价值。CLSA认为这是理论上最可靠的估值模型。DCF·CLSA首选

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