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多资产量化配置系列分析报告：基于投资者持仓的黄金分析框架与择时策略.pdf

多资产量化配置系列分析报告：基于投资者持仓的黄金分析框架与择时策略.pdf

    证券研究报告

    多资产量化配置系列之二：基于投资者

    持仓的黄金分析框架与择时策略

    2026年9月14日

    摘要

    •黄金市场回顾。黄金的传统分析框架在2022-2024年几乎失效，今年以来金价与美元、美债利率的相关性回归，金价一度经

    历了近30%的大幅回撤。8月5日以来金价重现上涨势头，这背后是美元、美债实际利率7月底创近一年新高后回落。未来金价

    是否继续锚定美债利率？央行购金还是重要驱动因素吗？本文将构建完整分析框架，系统性研究黄金定价模型与择时策略。

    •三大投资者模型：ETF、央行、投机者决定了金价走势。2020年以来三大投资者持仓解释了金价65%的

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