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过度自信对高频交易频率的影响

一、引言

随着信息技术与金融市场的深度融合，高频交易凭借毫秒级的执行速度、灵活的策略迭代能力，逐渐成为全球资本市场中不可忽视的交易形式。从成熟市场到新兴市场，高频交易贡献的成交量占比逐年提升，其对市场流动性、价格发现效率的影响也受到越来越多的关注。与传统低频交易不同，高频交易的交易频率极高，单日交易次数可达数千甚至数万笔，持仓时间通常以毫秒或分钟计算，这使得交易频率成为影响高频交易绩效的核心因素之一。传统金融理论基于理性人假设，认为交易者会根据信息的边际收益与边际成本确定最优交易频率，然而行为金融学的大量研究表明，投资者普遍存在各种心理偏差，这些偏差会导致交易决策偏离理性水平，其中过度自信是最具代表性、影响最广泛的偏差之一。

早在上世纪末，就有学者发现个人投资者的交易频率远高于理性模型的预测，而过度自信正是导致这种“过度交易”现象的核心原因（Odean，1999）。随着高频交易的普及，越来越多的研究者开始关注心理偏差在高频交易场景下的作用——尽管高频交易以算法执行为核心，但策略的设计、参数的调整、极端行情下的人工干预都离不开人的决策，因此过度自信等心理偏差依然会通过各种渠道影响交易频率。然而目前关于过度自信与高频交易频率的研究还相对零散，缺乏系统的梳理与分析。基于此，本文将围绕过度自信对高频交易频率的影响这一主题，从核心概念界定入手，深入剖析其内在作用