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行为金融视角下的市场泡沫形成机制实证研究

一、引言

资本市场的价格波动与泡沫现象，是自现代金融体系诞生以来就持续受到关注的核心议题。从资本市场发展早期的郁金香球茎价格暴涨，到铁路建设热潮时期的行业估值泡沫，再到股票市场、房地产市场、数字资产市场反复出现的价格大幅偏离内在价值的现象，泡沫的生成、膨胀与破裂始终伴随着资本市场的发展过程，不仅会引发金融体系的不稳定，还可能通过信贷、财富效应等渠道传导至实体经济，造成资源错配与居民财富损失。在很长一段时间内，主流金融研究以有效市场假说为核心框架，认为资产价格会充分反映所有可得信息，即使出现短期偏离，理性套利者的交易也会快速推动价格回归内在价值，不会形成持续的泡沫。但现实中反复出现的泡沫事件对这一框架提出了挑战，许多泡沫持续的时间、价格偏离的幅度，都无法用理性投资者的决策逻辑完全解释。在这一背景下，行为金融理论放松了“完全理性人”的严格假设，将心理学、社会学的研究成果纳入金融市场分析，从参与者的认知偏差、情绪传导、社会互动等角度解释泡沫的形成逻辑，逐渐成为解释市场异常波动的重要理论分支。本文将按照从理论到实证、从普遍规律到本土特征、从微观动因到宏观放大的逻辑，系统梳理行为金融视角下市场泡沫的形成机制，结合全球与中国资本市场的实证证据，拆解泡沫形成的全链条路径，为完善市场监管、防范系统性金融风险提供理论参考。正如行为金融领域的经典研究所指出的，