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高频交易策略的微观结构冲击分析

一、引言

高频交易是依托先进信息技术与高速交易系统，以毫秒甚至微秒级速度完成海量交易的金融策略，近年来在全球金融市场中规模持续扩张，欧美成熟股票市场中其成交量占比已超60%（SEC，2019）。市场微观结构则涵盖交易机制、参与者构成、订单流特征、价格形成过程等核心要素，是决定市场效率、稳定性与公平性的基础框架。高频交易与微观结构存在深度互动：前者依赖微观结构规则设计获取利润，后者则因高频交易的大规模介入发生显著变革。某年份的全球闪电崩盘事件中，高频交易者的集中撤单行为被认为是市场流动性瞬间枯竭、股价暴跌的关键诱因（Kirilenko等，2017），这一事件也引发