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期权波动率微笑与偏斜的成因

一、引言：波动率微笑与偏斜的市场异象及研究意义

在经典的期权定价理论中，Black-Scholes模型假设标的资产的收益率服从正态分布，且波动率为恒定值，这意味着不同行权价的期权对应的隐含波动率应该是一条水平直线。但在实际金融市场中，投资者发现隐含波动率的分布并非如此：当以行权价为横轴、隐含波动率为纵轴绘制曲线时，常常会呈现出中间低、两端高的“微笑”形态，或者一端高、一端低的“偏斜”形态，其中股票期权市场尤为常见的是看跌端隐含波动率显著高于看涨端的负偏斜曲线。这一市场异象打破了经典理论的假设，成为期权定价与风险管理领域的核心研究课题之一。

理解波动率微笑与偏斜的成因