中国神华万亿市值复盘与展望：从1.0迈向2.0.pdf

投资主题

报告亮点

本报告系统复盘中国神华万亿市值的形成路径。我们认为，公司估值逻辑正由煤价驱动的

周期股，逐步转向以长期现金流和股息回报定价的综合能源核心资产。中国神华万亿市值

的背后，并非单一煤价上涨或业绩增长驱动，而是煤电运化一体化经营带来的盈利稳定性、

充裕现金流与高比例分红形成的红利属性，以及优质资产持续注入打开的成长空间共同推

动的价值重估。展望未来，公司估值仍具进一步提升基础：新疆煤炭资源储量大、服务年

限长，随着其国家煤炭供应保障基地地位提升，资源稀缺性和长期现金流价值有望重估；

算力用电增长叠加新能源渗透率提升，有望进一步凸显煤电的基础保障和系统调节价值；