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金融政策的国际协调

一、金融政策国际协调的时代背景与核心内涵

（一）金融全球化下政策溢出效应的持续凸显

过去几十年间，金融全球化的深入推进打破了各国金融市场的物理边界，跨境资本流动规模持续扩大，金融机构跨国经营布局不断拓展，全球金融市场的联动性显著增强。在此背景下，任何一个主要经济体的金融政策调整都不再是单纯的内部事务，而是会通过汇率渠道、资本流动渠道、资产价格渠道等多个路径传导至其他国家，产生明显的溢出效应。对于新兴市场和发展中经济体而言，由于金融市场发育程度较低、抗风险能力较弱，来自发达经济体的政策溢出往往会对其国内金融稳定和经济运行造成更大冲击。国际货币基金组织的研究显示，主要发达经济体基准利率每上调一个百分点，新兴市场经济体的跨境资本流入规模在随后两个季度内平均下降约两成，部分金融开放程度较高的小型经济体下降幅度可达三成以上（国际货币基金组织，2022）。尤其是全球金融周期的存在，使得资本流动、信贷增长、资产价格等金融变量呈现全球同步波动的特征，即便实行浮动汇率制的国家也难以完全隔绝外部冲击，传统的“三元悖论”逐步向“二元悖论”演变，进一步凸显了金融政策国际协调的必要性（雷伊，2015）。

（二）金融政策国际协调的核心概念界定

金融政策国际协调的概念有狭义和广义之分，狭义的协调主要指各国货币政策的协同调整，包括利率政策、汇率政策、流动性政策等方面的协商与配合；广义的协调则涵