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程序化交易中的订单执行算法（VWAP，TWAP）优化

一、引言

近年来，随着国内金融市场电子化程度不断提升，机构投资者占比持续提高，程序化交易凭借高效、规范的特点，在各类交易场景中的应用范围不断拓展。作为程序化交易的核心环节之一，订单执行的价格与目标价格的偏差即滑点，以及交易过程中产生的冲击成本，直接影响投资组合的最终收益。有研究数据显示，对于中等规模的股票型基金而言，年化交易执行成本对收益的侵蚀幅度可达年化收益的百分之五到百分之十，大额交易场景下这一比例还会进一步提升（王健等，2023）。在各类订单执行算法体系中，成交量加权平均价格算法（VWAP）与时间加权平均价格算法（TWAP）是两类最基