Copula函数在金融市场尾部风险传染中的应用.docxVIP

Copula函数在金融市场尾部风险传染中的应用

一、引言

随着全球金融一体化进程的不断推进，不同金融市场、不同金融资产、不同区域金融体系之间的联系日益紧密，资本跨市场、跨区域的流动在提升资源配置效率的同时，也使得尾部风险的跨市场传导变得更加便捷。尤其是近年来，全球范围内极端风险事件频发，从全球性金融危机到突发公共卫生事件带来的市场剧烈震荡，再到大类资产价格的大幅波动，风险事件一旦出现，往往会在短时间内通过多种渠道传导到其他市场，引发多市场同步的极端下跌，甚至触发系统性金融风险。尾部风险传染不同于平稳时期的常规市场联动，其发生时往往伴随市场流动性枯竭、投资者情绪恐慌、资产定价机制失效等问题，对金融稳定和投资者财富的冲击远大于常规的市场波动，因此如何精准识别、有效测度、提前预警尾部风险传染，一直是金融监管层、学术界和市场参与者共同关注的核心问题。

长期以来，对风险传染的测度大多建立在正态分布假设的基础上，用线性相关系数刻画市场之间的联动程度，但大量金融实践表明，金融资产的收益率分布普遍存在尖峰厚尾、偏态、波动聚集的特征，极端下跌行情下的市场联动水平远高于平稳时期，且呈现显著的非对称性，传统方法不仅难以准确捕捉这种极端情况下的依赖结构，甚至可能造成风险的严重低估，为风险管理决策带来误导。作为一种专门刻画多元变量依赖结构的统计工具，Copula函数自引入金融研究领域以来，凭借其对非正态、非