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场外衍生品的保证金定价模型优化

一、场外衍生品保证金定价的核心逻辑与现实困境

（一）场外衍生品保证金的功能定位与定价本质

作为场外衍生品交易风险缓释的核心制度安排，保证金的本质是交易双方根据潜在风险敞口缴纳的风险保障资金，其核心作用是在交易对手出现违约时，通过预先缴存的资金覆盖平仓产生的损失，阻断信用风险的跨主体传导，这一制度也被全球监管机构认定为防范场外衍生品市场系统性风险的核心支柱（国际清算银行，2019）。与场内衍生品标准化的保证金规则不同，场外衍生品具有交易结构定制化、标的范围广、交易期限灵活、参与者资质差异大等特点，其保证金定价无法直接套用场内的统一标准，需要结合每笔交易的具体特征、