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随机波动率模型在期权定价中的改进

一、传统期权定价框架的现实偏差与随机波动率模型的提出背景

（一）常数波动率假设下的经典定价逻辑与市场异象

期权作为现代金融市场中最核心的风险管理工具，其定价准确性直接关系到衍生品市场的运行效率、风险对冲效果以及服务实体经济的能力。上世纪七十年代，经典的期权定价模型问世，凭借逻辑清晰、计算简便的优势迅速成为行业通用的定价基准，这一模型的核心假设之一是标的资产的收益率服从固定波动率的正态分布，也就是说期权存续期内标的资产的波动率保持恒定，不会随时间、市场状态和资产价格水平发生变化。在这一假设下，相同到期日、不同行权价的期权对应的隐含波动率应该完全一致，形成一条水平的波动率曲线。但随着期权市场的不断发展，越来越多的市场参与者和研究者发现，这一完美假设与真实市场的运行特征存在系统性偏差。

首先是普遍存在的波动率微笑与偏斜现象，即相同到期日的期权，其隐含波动率会随着行权价的不同呈现出系统性的差异，在权益类市场中通常表现为行权价越低的看跌期权隐含波动率越高，形成明显的向下倾斜的偏斜结构，而非模型假设的水平直线；在商品和外汇市场中，则往往表现为平值期权隐含波动率最低、虚值和实值期权隐含波动率更高的微笑形态。经典教材中明确指出，常数波动率假设无法解释不同行权价期权隐含波动率的系统性差异，这一偏差并非短期市场摩擦导致的偶然现象，而是在全球各类期权市场中长期存在的典型