中通快递-市场前景及投资研究报告-周期政策共振，红利价值.pdf

我们希望通过本篇报告，回答市场较为关注的三个问题：

（1）抛开“反内卷”，快递行业还剩下什么？（2）除了

短期的价格干预，“反内卷”能否改变行业竞争的长效机

制？（3）行业增速换挡，如何重新定价？

价格修复不止于政策，行业自身也在发生变化。“三通一达”在

经历2023-2025年的产能加速扩张后，资本开支2026年上半年同

比转降，标志着行业进入产能消化阶段。因此2026年以来行业单

票价格的回升，不能仅归结为“反内卷”政策的推动，产能周期转

向的助力也不容忽视。此外，还有更多因素在为价格修复创造内生

基础：一是需求增速放缓，以价换量的收益下降；二是件量增长对