全文可编辑培训课件-恒生科技行业2026年投资策略分析报告：恒科筑底，穿越谷底，奔赴坦途星光.pptxVIP

证券研究报告恒科筑底：穿越谷底，奔赴坦途星光——恒生科技2026年下半年投资策略报告2026年7月14日

报告摘要及核心观点内容互联网平台：游戏和效果广告均有超过社零的增长。0102内容平台估值分化来自利润的稳定性。游戏行业自版号常态化后，核心回归产品周期本身，腾讯和网易的长线运营能力支撑流水和收入保持稳健增长。广告行业受益于AI提效，但受制于消费大盘，广告预算向有明确更高ROI的效果广告迁移。长视频行业进入低速增长期，短剧和免费视频分流长期存在。个股上，我们认为腾讯重在安全边际，网易看兑现，快手、百度看AI重估。交易互联网平台：下半年基数压力环比减弱，即时零售价格战缓解，油价下调有利于出行链恢复。交易平台增速受行业beta拖累，展望2026年下半年，社零高基数效应环比减弱，我们看好下半年的修复行情。电商行业自24Q4以来，行业竞争格局趋于稳定，但TR上调预期已不再。即时零售在监管介入后降补，其减亏确定性有所提升。OTA因机票价格上涨抑制出行需求，我们认为下半年出行链基本面边际会有改善。个股上，携程接近5年历史最低水平，京东估值位于5年中低分位，外卖大战扰动阿里美团估值。03云与AI应用：AI应用和AI云基础设施高度景气，云基础设施产业链价值扩张，经营弹性显现。我们建议关注阿里云和快手可灵。AI需求推动阿里传统云修复切换至AI云成长，行业高景气度维持云收入实现高增速，我们预计F