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有限理性假设下的套利限制成因分析

一、核心概念界定与理论溯源

（一）有限理性假设的内涵

有限理性假设是对传统金融理论中完全理性假设的系统性修正，其核心逻辑在于承认人类的认知能力存在生理与心理层面的边界，无法在决策过程中实现全知全能的最优选择。赫伯特·西蒙最早对该理论进行了完整阐述，他指出决策者的信息获取能力、信息加工能力、备选方案推演能力都是有限的，既无法掌握所有与决策相关的信息，也无法准确预判每一种选择的潜在结果，因此决策过程中追求的并非理论上的“最优解”，而是符合自身预期的“满意解”（西蒙，1955）。此后行为经济学家进一步拓展了有限理性的研究范畴，将心理学领域的实验成果引入决策分析框架，其中最具代表性的是卡尼曼和特沃斯基提出的前景理论。该理论通过大量可控实验证明，个体在不确定条件下的决策会系统性偏离理性预期，表现出损失厌恶、锚定效应、概率权重扭曲等稳定的认知偏差，这些偏差并非偶然的失误，而是人类决策过程中的固有特征（卡尼曼、特沃斯基，1979）。需要明确的是，有限理性假设并非只适用于普通个人投资者，专业机构投资者、套利者的决策最终也由具体的人做出，因此同样会受到认知能力和心理偏差的约束，这也是本文分析套利限制成因的核心前提。

（二）套利限制的核心定义

套利限制是行为金融学解释市场异象的核心概念，与有效市场假说中的“完美套利”假设直接相对。完美套利假设认为，市场中存在足够多的理