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永续债发行中的利率重置条款与信用利差分析

一、引言

永续债作为没有明确到期日、兼具债性和股性的混合资本工具，自引入我国资本市场以来，凭借其可以计入权益、降低资产负债率、补充核心资本的优势，成为各类企业尤其是商业银行、国有企业补充长期资本的重要融资渠道。随着市场规模的持续扩容，永续债的条款设计越来越多元化，其中利率重置条款作为平衡发行人与投资人权利义务的核心契约安排，直接决定了债券的长期现金流分布、发行人的赎回动机以及投资人面临的核心风险敞口，也成为影响永续债发行定价、决定信用利差水平的关键因素。长期以来，我国永续债市场存在明显的“赎回惯例”，即市场默认发行人会在首个重定价日全额赎回债券，因此很