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公用事业行业专题研究

公用事业与环保2026半年报综述：公用事业整体业绩承压，环保板块盈利结构性分化

2026年09月23日

【投资要点】

u公用事业：板块2026H1归母净利润同比下降，其中电力板块降幅12.34%。2026H1，公用事业板块实现总营业收入11055.50亿元，同比下降1.44%。其中，电力板块实现营业收入9527.69亿元，同比下降0.79%；燃气板块实现营业收入1527.81亿元，同比下降5.31%。公用事业板块实现归母净利润1074.29亿元，同比下降11.74%。其中，电力板块实现归母净利润1003.12亿元，同比下降12.34%；燃气板块实现归母净利润71.16亿元，同比下降2.36%。具体来看，火电板块煤价强势与电价低位构成“双刃剑”，短期盈利承压，申万火电板块28家企业中有17家企业归母净利润同比下降或由盈转亏，占比约60.7%。但2027年度长协电价谈判临近，高煤价环境或催化2027年长协电价见底回升；水电板块来水总体改善，但流域分化带来电量差异，亦导致板块业绩呈现分化；核电板块面临检修、电价与增量对冲的赛跑；新能源运营商面临量价双杀带来的盈利承压，业绩亮点在于补贴回款显著加快带来现金流改善。2026H1申万风电板块