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城投债信用风险评级模型构建研究

一、引言

作为地方政府开展基础设施建设、补齐公共服务短板的重要融资工具，城投债经过多年发展已成为我国债券市场的重要组成部分，在推进城镇化进程、保障民生项目落地等方面发挥了不可替代的作用。据相关研究统计，截至近年我国城投债存量规模已达数十万亿元，涉及发行主体超过千家，其风险状况直接关系到债券市场的整体稳定与地方金融体系的安全（张岸元等，2022）。近些年，随着地方政府隐性债务化解工作的持续推进，以及土地市场运行格局的深刻调整，城投平台的融资环境与偿债能力出现明显分化，部分弱资质区域的城投平台信用风险逐步暴露，信用事件发生频率有所上升。

信用评级是债券市场风险定价的核心依据，也是投资者识别风险、监管部门防范系统性风险的重要工具，但现有城投债评级体系存在的区分度不足、前瞻性不够、政府信用量化模糊等问题，已经难以适应市场高质量发展的需要。因此，构建一套符合城投债运行规律、科学精准且兼具实操性的信用风险评级模型，既具有重要的理论研究价值，也对防范化解地方债务风险、推动城投债市场规范发展具有现实意义。本文从城投债信用风险的生成逻辑出发，梳理现有评级体系的短板，从多维度选取核心评级指标，提出模型构建的具体路径与验证机制，以期为城投债信用风险的精准识别提供参考。

二、城投债信用风险的生成逻辑与现有评级体系的局限

要构建科学的评级模型，首先需要厘清城投债信用风险的本质