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回望期权定价的二叉树模型实现

一、引言

作为现代金融市场的重要组成部分，衍生品的核心价值在于为市场参与者提供灵活的风险管理工具，其中在场外市场交易的奇异期权，因为可以根据投资者的具体需求量身定制条款，近年来交易规模稳步提升。据国际清算银行的公开统计，挂钩资产价格极值的路径依赖类奇异期权在场外权益类衍生品中的交易占比常年维持在一成五以上，是机构投资者进行风险管理、收益增强的重要工具（国际清算银行，2023）。回望期权作为路径依赖类奇异期权的典型代表，因为其收益结构完全消除了投资者的择时风险，被很多投资者称为“不后悔的期权”，但这类产品的定价逻辑远比普通欧式期权复杂。回望期权的收益结构不依赖到期日的单点价格，而是挂钩整个存续期内标的资产的最高或最低价格，这种强路径依赖特征使得传统欧式期权的定价方法无法直接套用，早期的解析定价方法仅能在严格的理想市场假设下成立，难以适配真实市场的交易摩擦、离散分红等现实场景（戈德曼等，1979）。

早年间由考克斯、罗斯和鲁宾斯坦共同提出的二叉树模型，作为离散时间框架下最经典的数值定价方法，因逻辑透明、可灵活嵌入各类现实约束、对路径依赖产品的适配性较强，自问世以来就被广泛应用于各类奇异期权的定价实践，针对回望期权的二叉树实现方法经过数十年的迭代，已经形成了兼顾定价精度和计算效率的成熟方案（考克斯等，1979）。本文将从基础概念与适配逻辑出发，由浅入深地梳理