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可转债定价的二叉树模型优化策略

一、引言

（一）研究背景与意义

可转债作为一种兼具债性与股性的混合融资工具，持有人既可以持有到期获得本金与利息收益，也可以在约定条件下将债券转换为标的股票，分享股价上涨的红利，其“下有保底、上不封顶”的风险收益特征，日益受到发行人与投资者的青睐（郑振龙等，2021）。近年来国内可转债市场扩容速度加快，发行主体覆盖了多个行业，存续规模持续增长，已成为上市公司再融资的重要渠道，也是资本市场中备受关注的投资品类。但可转债内嵌了转股、赎回、回售、向下修正转股价等多种复杂条款，其定价逻辑远较普通股票、债券复杂，精准定价一直是金融工程领域的研究难点。

在现有可转债定价模型中，二叉树模型因其直观的路径推演逻辑，能够灵活适配多种内嵌条款的价值判断，成为实务中应用最广泛的定价工具之一。但传统二叉树模型存在诸多理想化假设，与市场实际运行规律存在偏差，导致对部分条款复杂的可转债定价误差较高，难以满足精细化投资与风险管理的需求。因此，针对传统二叉树模型的局限展开优化研究，提升可转债定价的准确性与实用性，不仅具有理论层面的学术价值，也能够为市场参与者提供更可靠的决策参考，促进可转债市场的健康发展。

（二）研究框架与核心思路

本文采用总分总的研究结构，首先梳理传统二叉树模型应用于可转债定价的基本逻辑，深入分析其存在的核心局限；在此基础上，从参数校准、模型结构、条款刻画、计算效率