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跳跃扩散过程与期权定价

一、传统期权定价的局限与跳跃扩散过程的兴起

（一）传统连续时间定价模型的核心假设与现实偏差

期权作为金融市场中核心的风险管理与投机工具，其定价的合理性直接决定了市场资源配置效率与参与者的利益边界。自经典的布莱克-斯科尔斯模型问世以来，连续时间框架下的期权定价理论长期占据主流地位。该模型的核心假设之一是资产价格服从几何布朗运动，即价格变动是连续、平滑的，不存在离散的大幅跳跃。但现实金融市场中，资产价格的变动往往偏离这一假设：宏观经济数据突发发布、企业重大并购公告、全球性公共卫生事件等都可能引发资产价格的非连续大幅波动，甚至出现“黑天鹅”式的极端行情。

有学者通过实证研究发现，传统连续时间模型对极端事件下的期权定价误差极大，例如在某次全球性股灾期间，布莱克-斯科尔斯模型对指数期权的定价偏差超过30%，完全无法满足市场参与者的风险管理需求（希勒，1989）。此外，该模型假设波动率恒定，也与市场中普遍存在的波动率聚类现象相悖——即高波动率时期往往伴随更多的价格跳跃，低波动率时期则相对平稳，这种动态特征无法被纯连续的扩散过程捕捉。

（二）跳跃扩散过程的理论起源与核心内涵

正是为了弥补传统模型的缺陷，跳跃扩散过程被引入期权定价领域。默顿（1976）首次提出了基于跳跃扩散过程的期权定价模型，将资产价格的变动路径分解为两个相互独立的部分：一部分是由布朗运动驱动的连续扩散过程