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期权做市商Delta中性对冲策略实务

一、引言

在全球期权市场的运行体系中，做市商是连接买卖双方、维持市场流动性的核心枢纽，其持续报出双边买卖价格的义务，决定了做市商需要被动承接来自各类投资者的期权头寸，天然会形成大量随市场行情动态变化的风险敞口。与方向型投资者通过预判标的价格涨跌获取收益的模式不同，做市商的核心盈利来源是稳定赚取双边报价的买卖价差，以及为市场提供流动性获得的相关补偿，若不对被动承接的头寸进行有效风险管理，标的价格的单次大幅波动就可能吞掉长期累积的价差收益，甚至威胁做市商的持续经营能力。其中，Delta中性对冲是做市商风险管理体系中最基础、最核心的环节，是做市商剥离方向性风险、