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雪球产品的对冲风险敞口动态调整策略

近年来，雪球类场外衍生品凭借其在震荡市中相对稳健的票息收益特征，逐渐成为稳健型投资者资产配置的重要选择，业务规模在过去几年间稳步增长。作为一类内嵌自动敲入敲出条款的奇异期权产品，雪球产品的收益结构并非市场早期误解的“类固收”无风险产品，其风险本质是期权买入方（即投资者）让渡标的上涨的超额收益，换取下跌过程中一定安全垫保护，同时承担标的跌破敲入线后的亏损风险；而作为产品发行方的券商等金融机构，则需要通过持续的对冲交易管理自身的风险敞口，确保产品到期能够按照约定履行收益支付义务。从海外成熟市场的发展经验和国内市场的运行实践来看，雪球产品的风险并非来自产品结构本身