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气候风险（物理风险与转型风险）的金融定价研究

一、引言

随着全球气候变化影响的持续加深，极端天气事件频发、低碳转型政策加速推进等因素，使得气候风险逐步成为影响金融体系稳定与资产定价的核心变量之一。气候风险并非单一类型的风险，而是涵盖自然系统冲击与社会经济转型双重维度的复合型风险，其中物理风险与转型风险是最受关注的两大核心分类。物理风险源于气候变化本身对实体资产与经济活动的直接冲击，转型风险则源于人类应对气候变化过程中政策、技术、市场偏好等结构性调整带来的间接影响。两类风险通过不同的传导路径渗透到信贷、债券、股票、保险等各类金融业务中，推动金融资产定价逻辑发生深刻变化。

近年来，全球范围内绿色金融体系建设加速推进，气候风险的量化与定价已成为金融领域的核心研究与实践方向。尽管各类金融机构已开始探索将气候因素纳入定价框架，但由于气候风险的长期性、不确定性、异质性等特征，现有定价机制仍存在诸多不完善之处，导致风险溢价失真、资源配置效率不足等问题。本文以气候风险中物理风险与转型风险的分类为基础，系统梳理两类风险的金融定价逻辑与实践进展，剖析当前定价体系面临的共性与个性挑战，并提出针对性的优化路径，为完善气候风险定价机制、助力绿色金融高质量发展提供参考。

二、气候风险的核心内涵与金融传导逻辑

（一）物理风险与转型风险的概念边界

气候相关风险主要分为物理风险与转型风险两大类，这一分类已成为全球监