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立信以诚 财达于通 行业研究 糖价有望维持高位 制糖 评级：强于大势 糖业跟踪 2010 年 7 月 9 日 信达证券股份有限公司 北京市西城区南闹市口大街 九号院一号楼六层信达证券 研发中心 摘要 康敬东  尽管美国农业部预测，09/10 和 10/11 榨季全球原糖产量将分别为 1.52 亿吨和 证书编号：S1500208100048 1.64 亿吨。09/10 和 10/11 榨季全球原糖消费量分别 1.54 和 1.57 亿吨，但同期 010- 库存消费比却维持了下降的趋势，分别为 17.2%和 17.14%。Kingsman 估计 kangjingdong@ 10-11 制糖年全球食糖产量将达到 1.702 亿吨，需求总量为 1.65 亿吨。由于新 的 10/11 榨季巴西和印度产量增产预期较大，全球食糖供给相对乐观； 食糖板块财务指标 2007 2008 2009  2009/10 年度我国产糖 1073 万吨，比上一榨季减少了约 170 万吨，较榨季初的 EPS （元） 0.17 -0.07 0.16 预计减少了约 130 万吨。考虑到国家放储 200 万吨，进口糖 50 万吨，09/10 年 ROE （% ） 4.85 -2.24 5.07 食糖消费量预计为 1400 万吨左右，因此供求缺口约 100 万吨。USDA 预测 10/11 每股净资 4.19 2.91 3.26 产（元） 年度中国食糖产量 1402 万吨，消费量 1550 万吨，这样至少在 2010 年底之前 收入增长 10.92 -0.37 -5.25 中国食糖都将供不应求； （% ） 净利润增 -13.18 -149.32 312.95 长（% ）  随着美国经济的回暖和石油、美元价格的逐步回归，我们预计国际糖价存在向上 毛利率 16.25 15.10 15.70 的动力。国际糖价也对糖价构成支撑。国内期货基差也显示期价存在向上的动力。 应收账款 13.74 14.37 16.61 周转率 在库存消费比的向下趋势过程中，糖价向下的动能有限。但从