2007 年商用车行业年度报告.pdf

2007 年年度行业报告 运输设备行业 2006 年12 月15 日 商用车行业2007 年年度报告 长期竞争力评级：等于市场均值 ——平稳增长是金 市场数据 行业优化平均市盈率 20.69 市场优化平均市盈率 21.26 减持 持有 增持 国金运输设备指数 1949.64 国金A 股流通指数 2098.65 上证指数 2093.64 投资要点 深证成指 5641.48 我们对商用车行业给予“持有”的投资建议，主要原因如下： 国金Ａ股 国金行业 我们对未来行业增速的判断是平稳增长，预测 07 年客车行业增速为 2101 12%，重卡行业为14%； 2573 1901 2373 根据我们对客车和重卡行业产能情况的统计，目前行业产能过剩情况 2173 1701 严重，我们认为尽管行业集中度较高，但过剩产能的淘汰过程将是非 1973 1501 常缓慢的，因此行业平均盈利水平难以持续上升； 1773 1301 1573 1101 我们认为商用车制造向中国转移是长期趋势，但从目前国内整车企业 1373 1173 901 的竞争实力来看，只有客车出口有望在短期内成为驱动行业增长的关 5 0 5 5 1 键因素，而重卡出口形成规模还需要时间等待； 1 2 1 0 0 2 3 6 9 2 1 0 0 0 1 5 6 6 6 6 我们认为大中型客车和重卡是商用车行业中具有吸引力的细分市场，我们 0 0 0 0 0 对这两个子行业的观点如下： 国金Ａ股 国金行业 我们认为客运用车的更新换代、优先发展公交政策的执行、农村客运 行业景气周期预期1Q06-4Q08 需求的上升和出口等多元化的需求是降低行业周期性波动和长期稳定 顶 回 发展的驱动因素； 部 落 由于重卡行业的需求受固定资产投资和公路物流的双轮驱动，我们认 繁 衰 为其行业周期波动性会小于工程机械行业，预计未来两年底盘销量增 荣 退 速回落，牵引车需求保持高速增长，并看好斯太尔重卡的整体增长前 景； 复 落 苏 底 我们对于商用车行业的投资策略是在平稳的行业背景下继续持有龙头企业 6 6 6 6 7 7 7 7 8 8 8 8 的股票，在获得稳定收益的同时，这些企业的估值水平将由于稀缺性而上 0 0 0 0 0 0 0 0 0 0 0 0 Q Q Q Q Q Q Q Q Q Q Q Q 升，合理估值为 18-20 倍市盈率；个股的选择策略上，我们建议关注汽车 1 2 3 4 1 2