2010年下半年旅游行业投资策略.pdf

行业研究报告 餐饮旅游行业 2010-06-30 走出冬天，“升”机盎然 推荐(维持) ——2010 年下半年餐饮旅游行业投资策略 报告摘要: 市场数据 餐饮旅游指数 2451 升机盎然的旅游行业：2009年在逆境中前行的旅游行业，在10年进入景气 三个月涨跌幅 -22.9% 上升通道。入境游已度过金融危机进入了正增长的通道，出境游09年以来 上证综合指数 2398 一直保持“牛市行情”，国内游持续保持较强增势，在经过一段时间的稳定 沪深300 指数 2546 增长后，将逐渐向以服务取胜的品质竞争阶段过渡。此外,旅游其它各细 分子行业如景区、酒店、餐饮等均有不同程度的增长。 预计10年旅游业占GDP 比重将进一步提升。在景区旅游中,我们认为黄山、 行业相对股价表现 峨眉山和海南等景区将是今年的看点，而桂林和丽江由于受到西南旱情影 响，客流量面临较大压力。酒店行业10年将全面恢复回暖，RevPar普遍上 升，我们建议在短期关注高星级酒店业绩弹性，在长期更看好经济型酒店 的发展空间。 旅游行业下半年强劲的增长动能来源于：一是行业抗风险能力提升；二是 国民收入水平上升带来的旅游消费需求上升；三是金融危机后国内外经济 回暖,居民乐观预期带来的旅游消费支出增加；四是国家扶持性政策和区 域规划政策的影响以及2010年旅游方面的利好政策预计还将层出不穷；五 是交通等硬件设施大幅度改善；六是10年行业重组与整合、世博会、亚运 相关研究 会以及海南国际旅游岛规划等重磅题材。 行业估值及重点公司推荐: 目前餐饮旅游行业整体PE 为35 倍,相对A 股 市场的溢价率为2.6,略高于历史均值(06 年以来的均值为2.4) 。国内旅游行 业长期景气的发展态势赋予了市场给予其更高的估值溢价。尽管目前行业 相对估值偏高,但绝对估值在前期调整之后已趋合理,具有一定投资机会。 分析师： 我们相对看好世博、海南相关概念股及部分景区资源类、成长和区域整合 李项峰 (S0120109030554) 类公司,建议下半年重点配置的公司排序为:首旅股份（600258）、中国国旅 86218316 （601888）、中青旅 （600138）、峨眉山A （000888）及黄山旅游（600054） Lixf@ 等。 刘晓华(联系人) 86218515 风险提示：经济恢复低于预期；旅游业脆弱而敏感，受疾病、突发性自然 Liuxh@ 德邦证券有限责任公司 灾害等不确定因素影响较大；餐饮业受原材料价格上涨和人力成本增加, 盈利面临更大压力。 上海市福山路500 号城建国际中心26 楼,200122 请务必阅读正文后的免责条款部