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第十一章 資本預算 (三) 第一節 投資案帶來的風險 投資案風險示意圖 第二節 投資案單獨風險分析 第三節 投資案與市場風險 第四節 投資案之類型與執行 第五節 投資案之評估程序與機制 * * － 風險與執行 ?投資案單獨風險 (Stand-Alone Risk)：投資案本身的風險。 ? ?公司風險 (Within Firm Risk)：以公司的角度分析投資案的風險。 ? ?產業風險 (Industry-Specific Risk)：特定產業無法預期的風險。 ? ?市場風險 (Market Risk)：投資案的「貝他風險」，是以股東的 角度來考量風險。 1.情境分析 11.1 2. 敏感度分析 圖 11-2 A 公司投資案之銷售敏感度分析 圖 11-3 A 公司投資案之銷售敏感度分析 3. 模擬 圖 11-4 投資案模擬示意圖 1. 資本成本 ? (1) 投資前資本成本 ? A 公司的「權益成本 (Cost of Equity)」如下： ? ks = 7% + (12% - 7%)×1.2 = 13%。 ? A 公司的負債比率為 40%，舉債利率 8%，平均所得稅率 25%， 則 A 公司的「加權平均資本成本 (WACC)」為： ? WACC = wd?kd?(1 - t) + ws?ks = 0.4×8%×(1 - 25%) + 0.6×13% = 10.2%。 ? (2) 投資後資本成本 ? 如果 A 公司新投資案的「貝他」估計為 1.6 (kproj = 16%)，投資金額占資本總額的 20%；則 A 公司在從事投資後的「貝他」與「權益成本」如下： ? bold + proj = 0.8×1.2 + 0.2×1.6 = 1.28， (12-1) ? k = 7% + (12% - 7%)×1.28 = 13.4%。 (12-2) ? 如果 A 公司仍將負債比率維持在 40%，舉債利率仍為 8%，則 A 公司在從事投資後的 「加權平均資本成本 (WACC)」為： ? WACC = 0.4×8%×(1 - 25%) + 0.6×13.4% = 10.44%。 ? A 公司的「加權平均資本成本」為 10.44%，投資案的「加權平均資本成本」如下： ? 0.8×10.2% + 0.2×WACCproj = 10.44%， WACCproj = 11.4%。 2. 資產貝他與權益貝他 1. 投資案之類型 (1) 依活動區分投資案類型： 增購設備、技術移轉、整廠輸出 (或輸入)、自動化專案、 設立新部門或分公司、設立物流中心、連鎖加盟店、直接 投資設廠、建設大樓、休閒中心、海外投資等。 ?新產品可以創造需求或市場區隔？ ?可以改善市場現有產品的功能？ ?公司的技術或行銷通路可以支援投資案的發展？ ?投資案具有阻礙競爭者進入的功能嗎 (例如專利)？ ?可以藉由「組織再造」來提升效率與競爭力？ (2) 依產業區分投資案類型：傳統產業、服務業、新興工業。 例、高科技產業需要資本密集，且具有高風險的性質。 ? (3) 依持股方式區分投資案類型： 例、東元公司之轉投資：持有積體電路、通信、 光電等公司之股票，投資成本約 $73 億。 (4) 依營業性質區分投資案之類型 型 態 說 明 報酬 評 估 原 則 1. 改善內部環境 為工作環境之便利、改善工業衛生及安全 (例如滅火設備、保全系統)、增加空間等措施，並不直接增加利潤 ? ? － ?不一定需要計算投資報酬率 ?應考慮設備及措施之急迫性 ?應考慮是否可增加員工生產力、對客戶之服務、企業形象 2. 保守型方案 產品的獲利性可能不高，但風險較低 (例如不會受消費者控告) ? 低 ?除了計算投資報酬率，要評估可避免之風險 (例如訂單是否穩定、市場的競爭程度、產品的安