第十三讲：衍生证券.ppt

衍生证券的本质 衍生证券(Derivatives)是一种金融工具，其价值依赖于基础资产的价值。 衍生证券举例 互换(Swaps) 期权(Options) 远期合约(Forward Contracts) 期货(Futures Contracts) 衍生证券市场 交易所交易 标准化 交易所交易或电子交易 无信用风险 柜台交易(Over-the-Counter) 非标准化 电话委托 一定的信用风险 衍生证券的用途 对冲风险 价格发现 锁定价格或收益 避免对证券组合频繁买卖的成本 远期合约 买卖双方达成在未来某确定的时刻以确定的价格交易一定数量的标的资产的协议。 远期合约的原理 由两家公司达成的柜台交易合约 交割价格通常设定为，使得初始合约价值为零的远期价格 在合约从签订到最后结算的有效期里，不存在资金的转移 远期价格 远期价格是指使得合约当前价值为零的远期合约的交割价格 对于不同的有效期，远期价格是不同的 术语 远期合约的买方称为多头 远期合约的卖方称为空头 示例 1998年1月20日，某交易者达成一远期合约，此合约要求该交易者在4月20日按1GBP=1.6196USD的价格买入100万GBP 该远期合约要求该交易者在4月20日支付$1,619,600 换取 ￡1000000 可能的收益是？ 多头获利 空头获利 期货 买卖双方达成在未来某确定的时刻以确定的价格交易一定数量的表达资产的协议。 与远期合约相似 不同之处在于远期合约是通过OTC交易，期货通过交易所交易 1. 黄金: 一个套利机会? 假设: 黄金的现货价格为 US$300/盎司 一年的远期价格为 US$340/盎司 一年期美元利率为5% 是否存在套利机会? 2.黄金: 另一个套利机会? 假设: 黄金的现货价格为 US$300/盎司 一年的远期价格为 US$300/盎司 一年期美元利率为5% 是否存在套利机会? 黄金的远期价格 如果黄金的现货价格为 S，远期价格为F，期限为T ，则 F = S (1+r )T 其中， r 为一年期的无风险利率 。 本例中，S=300, T=1, r=0.05 ，所以 F = 300(1+0.05) = 315 1. 原油: 一个套利机会? 假设: 原油现货价格为 US$19/桶 一年期的原油期货价格为 US$25/桶 一年期美元的年利率为 5% 原油每年的储存成本为 2% 是否存在套利机会? 2. 原油: 另一个套利机会? 假设: 原油现货价格为 US$19/桶 一年期的原油期货价格为 US$19/桶 一年期美元的年利率为 5% 原油每年的储存成本为 2% 是否存在套利机会? 期货交易所 芝加哥期货交易所CBT 芝加哥商品交易所CME 巴西商品与期货交易所BMF 伦敦期货交易所LIFFE 东京期货交易所TIFFE 上海金属交易所 其他 期权 看涨期权(call option)赋予持有人在未来某确定的时刻以确定的价格(执行价，the strike price)买入一定数量的某标的资产的权利 看跌期权(put option)赋予持有人在未来某确定的时刻以确定的价格(执行价，the strike price)卖出一定数量的某标的资产的权利。 IBM股票看涨期权的多头获利 一份IBM 欧式看涨期权定义为: 期权价格 = $5, 执行价 = $100, 期限 = 2 个月 IBM股票看涨期权的空头获利 一份IBM 欧式看涨期权定义为: 期权价格 = $5, 执行价 = $100, 期限 = 2 个月 Exxon 股票看跌期权的多头 一份Exxon 股票欧式看跌期权定义为: 期权价格 = $7, 执行价= $70, 期限 = 3个月 Exxon 股票看跌期权的空头 一份Exxon 股票欧式看跌期权定义为: 期权价格 = $7, 执行价= $70, 期限 = 3个月 期权的盈亏 X = Strike price, ST = Price of asset at maturity 交易者的类型 套期保值举例 一美国公司在6个月内需支付￡1000000英镑进口英国商品 ，决定用外汇远期合约进行套期保值。 某投资者持有 500 股IBM 股票，现价为 $102 每股，2个月期的执行价为$100 每股的IBM看跌期权的权利金为 $4，该投资者购买了5份看跌期权对所持股票进行套期保值。 投机举例 某投资者用 $7,800进行 Exxon股票投资，估计未来三个月Exxon股票将会上涨。 Exxon股票的现价为$78 ，三个月期的执行价为$