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百科辅导 ? 投资百科网3月1日杭州会员会议主题是资产注入盈利模式，重点介绍美锦能源这一案例。与投资百科网历来文章或活动风格一致，我们希望所有受众都能从这种案例分析中“研究再研究”，掌握我们捕捉市场机会的方法，这才是可持续的模式，尽管短期内通过打探我们研究个股的消息后也能获利颇丰，但这解决不了终生的财富问题。 ? 以下是此次杭州会议推出的美锦能源研究重点内容，开放给大家做更多了解，将这家公司研究透彻不仅在这一只股票上可以获得巨大回报，还可以据此找到其它机会。（点击文章最后显示链接下载完整PDF报告） ? ? ? 国内焦化行业发展状况 ? 焦化行业属于炉料及煤基化工领域。其中，炉料的75%用于钢铁生产，剩余25%用于有色金属冶炼、化工及机械制造行业。 ? 焦化生产原料为炼焦煤，大约占生产成本的85%左右。尽管世界煤炭资源储量丰富，但炼焦煤储量仅占煤炭总储量的10%，其中主焦煤占煤炭总储量的比重为6.2%左右，故属于稀缺资源。 ? 公司所在地山西省目前探明的炼焦煤储量为3200～3400亿吨，占世界炼焦煤探明储量的50%。同时，国内焦炭产量和出口量均占世界总量的一半左右。 ? 受快速增长的下游市场需求和出口需求拉动，国内焦化行业一度出现无序发展状况，表现为生产工艺落后、独立生产规模偏小、资源利用率低下、环境污染严重。随着煤炭价格不断上涨，无化产品回收装置、无煤气回收利用设备的独立焦化企业陷入日趋严重的亏损困境。依据目前政府制订的焦化行业准入制度及相关产业政策，国内焦化行业正在不断向大型化、精细化和以满足国内需求为主的方向发展。 ? 虽然国内焦化行业一直流传产能过剩的说法，但实际情况是产销基本平衡，其中不符合产业发展方向的产能相对过剩，符合产业发展方向的产能相对不足。 ? 依据业内说法，钢材与焦炭产量之间的表观合理配比系数大致是前者为后者的2倍。鉴于75%的焦炭产量用于钢材生产，相应的配比系数计算方法为：钢材产量/（焦炭产量×75%）。据此，配比系数接近2表示供求平衡，小于2表示供过应求，大于2表示供不应求。鉴于国内焦炭产量用于出口的比重低于5%，为审慎起见，该等计算方法未考虑出口需求。 ? 依据国统局提供的数据，自2000年以来，国内钢材、焦炭产量及增长和表观配比系数如下： ? 年度 钢材产量 （万吨） 增长率 焦炭产量 （万吨） 增长率 配比系数 2007E 56461 19.22% 34500 15.90% 2.18 2006 47340 25.31% 29768 17.14% 2.12 2005 37771 18.12% 25412 23.25% 1.98 2004 31976 32.64% 20619 15.99% 2.07 2003 24108 25.22% 17776 24.48% 1.81 2002 19252 19.82% 14280 8.75% 1.8 2001 16068 22.23% 13131 7.77% 1.63 2000 13146 NA 12184 NA 1.44 累计增长率 ????????????? 260.10% ????????????????? 144.30% ? 数据来源：统计局、投资百科网统计 ? 受国内现行焦化产业发展政策指引，并顾及煤炭价格上涨以及因技术状况决定的成本及环保等因素影响，未来3年内国内钢铁与焦炭产量之间的表观配比系数有望持续保持在2倍以上的水平。因此，产能过剩不是国内焦化行业的主要特征。为满足下游市场需求，未来国内焦炭价格的适度上涨是可以预期的。 ? 已实现的一次注入及盈利能力同业对比 ? 美锦能源的一次注入是指上述经公司2007年2月5日临时股东大会表决通过的重大资产置换暨重大关联方交易。一次注入的目的是改变公司主营业务，提高盈利能力及股东回报水平。 ? 一如公司到目前为止已披露的07年各期财务报告所记载，以2月28日为界，美锦能源此前的主营业务领域为开关柜和变压器等电力系统一次设备，此后的主营业务领域为焦炭及化产品。 ? 尽管新的主营业务自3月1日起予以核算，但截至9月30日，公司2007年已 累计实现净利润4264.89万元，每股收益0.31元，同比增长131.1%；预计全年净利润较上年增长250%～300%，达到6123万元～6998万元，每股收益为0.44元～0.50元。 ? 季度环比分析表明，美锦能源二季度净利润为1365.47万元，环比增长24.28%；三季度净利润为1800.72万元，环比增长31.87%；预计四季度可实现的净利润为2295万元左右，环比增长27.45%左右。 ? 值得注意的是，一次注入的意义不仅体现在改变公司主营业务后实现的持续业绩增长，更重要的是，对比分析表明，在新的主营业务领域，公司已初步赢得盈利能力最强的同业