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[Table_MainInfo] [Table_Title]
房地产与金融投资推动业绩增长
——雅戈尔2009年报点评
张威
李质仙
010010zhangwei7452@
lizhixian@
S0880109054290
S0880200010239
本报告导读：
预计公司10、11年主业EPS为0.69元与0.91元，给予10年20倍市盈率，加上每股含金融资产税后价值4.3元，公司合理价值为18.1元。“增持”评级。
投资要点：
[Table_Summary]
09年公司完成主营业务收入121.15亿元，同比增长14.57%；实现营业利润41.4亿元，净利润32.64亿元，分别同比增长88.75%和106.18%。每股收益1.47元。
09年分红方案：每10股税后派息5元，分红率34%，按当前股价计算，股息率3.24%。
纺织服装业务收入69.05亿元，净利润4.45亿元，分别同比下降3.43%和8.52%。出口市场萎缩是下降的主要原因。内销增长势头良好，同比增长18.64%。
09年公司房地产在售楼盘15个，实现收入51.95亿元，净利润11.91亿元，同比增长49.88%和53.16%，毛利率44.65%。
09年公司投资64.88亿元拍得6幅土地，全部集中在宁波地区，新增规划建筑面积62.47万平方米。
09年末公司预收房款为75.6亿元，未来城三四期、湖景花园、锦绣东城等楼盘都将于2010年进入结算，预计地产业务收入将达到70亿元以上。
公司股权投资业务实现净利润18.38亿元，占公司净利润的56.28%。其中绝大部分为出售中信证券及海通证券的收益。按3月24日价格计算，公司持有的按公允价值计量的金融资产市值达到127.2亿元。
不考虑股权投资收益，公司10、11年每股收益分别为0.69元和0.91元。给予公司主业20倍市盈率，加上每股所含金融资产税后价值4.3元，公司合理价值为18.1元，较目前价格有17%的上涨空间，维持“增持”评级。
[Table_Finance]
财务摘要（百万元）
2008
2009
2010E
2011E
2012E
营业收入
10,780
12,279
15,504
18,306
20,686
(+/-)%
53
14
26
18
13
经营利润（EBIT）
424
2,462
2,624
3,387
3,910
(+/-)%
-57
480
7
29
15
净利润
1,583
3,264
1,541
2,017
2,333
(+/-)%
-36
106
-53
31
16
每股净收益（元）
0.71
1.47
0.69
0.91
1.05
每股股利（元）
0.50
0.30
0.55
[Table_Profit]
利润率和估值指标
[Table_Invest]
评级：
增持
上次评级：
增持
目标价格：
18.10
上次预测：
11.40
当前价格：
15.29
2010.03.26
[Table_Market]
交易数据
52周内股价区间（元）
9.57-16.10
总市值（百万元）
34,290
总股本/流通A股（百万股）
2,227/1,431
流通B股/H股（百万股）
0/0
流通股比例
64%
日均成交量（百万股）
17
日均成交值（百万元）
245
[Table_Balance]
资产负债表摘要
股东权益（百万元）
14,435
每股净资产
6.48
市净率
2.4
净负债率
83%
[Table_Eps]
EPS（元）
2009
2010E
Q1
0.40
0.14
Q2
0.24
0.18
Q3
0.15
0.20
Q4
0.68
0.17
全年
1.47
0.69
[Table_PicQuote]
[Table_Trend]
升幅(%)
1M
3M
12M
绝对升幅
3%
12%
61%
相对指数
1%
15%
28%
[Table_Report]
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2007.11.09
[Table_OtherInfo] [Table_Industry]
模型更新时间：2010.03.26
股票研究
可选消费品
耐用消费品
[Table_Stock]
雅戈尔（600177）
[Table_Target]
评级：
增持
上次评级：
增持
目标价格：
18.10
上次预测：
11.40
当前价格：
15.29
[Table_Website]
公司网址
[Table_Company]
公司简
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