2012年全球金融大趋势及第一季投资焦点与建议.pptVIP

2012年全球金融大趨勢及第一季投資焦點與建議 風險與機會並存 – Valuation is the key 天達投顧 研究部主管 張繼文 2011 Dec. 2012年金融市場重大議題觀察 * 資料來源: 天達投顧整理，截至2011/12 歐債問題從南歐邊陲國家蔓延至歐陸核心國家；發債成本上升。 美國減赤議案無解、降評威脅仍存；經濟前景尚未全然明朗。 中國出口下滑、房市景氣降溫；經濟存在結構性問題。 中東地緣政治威脅再起、衝突一觸即發；人民革命方興未艾。 趨勢(1)▲全球低利率環境將持續一段較長期間 * 資料來源: OECD，2011/11/28 新興市場通膨(CPI)變化 美、歐名目與核心通膨變化 景氣展望看淡使歐、美及新興市場國家通膨(CPI)持續走降，將營造另一輪全球寬鬆貨幣政策的浪潮。 低利率有助歐美消費者減債；新興市場高儲蓄率、低消費比的行為模式將隨著低利率時代而改變。 資料來源: UN Food and Agriculture Organisation, October 2011 聯合國調查食品價格指數及年增率 * 趨勢(2-1)▲新興市場經濟地位及幣值勢將繼續提升 Source: IMF staff estimates and projections, 2011/11 經濟規模與貨幣價值向來同向變動。隨著美歐陸續因金融資產泡沫導致經濟佔比縮減，新興貨幣價值亦將持續重估。 隨著未來三至五年成熟國家以“減債”做為財政方針，新興市場國家擁有良好債務體質可使經濟維持高成長。 各經濟體負債佔GDP比重(%) Source: Datastream, BCA, 2011/12 各大經濟體貢獻全球經濟成長比重(%) 趨勢(2-2)▲財富重分配的時代已來臨 * Source: BofA Merrill Lynch Global Research, 2011/12/6 2007年至今各類型新興市場債基金規模成長速度 外國投資人不斷拉高新興公債投資部位 Source: HSBC, 2011/11/4 新興強勢貨幣債基金 (基期100) 新興當地貨幣債基金 新興當地貨幣債基金 新興強勢貨幣債基金 混和型新興市場債基金 總和 即便2008年金融海嘯後一度出現流出，基於信評改善與利差優勢，外國資金仍持續流入新興市場公債。 新興當地貨幣債基金2011年初至今累積淨流入仍達15%之多、近5年流入規模已成長3倍、增長速度遠優於新興市場強勢貨幣及混和型基金，長線資金流入趨勢不變。 趨勢(3)▲新興亞股短期修正後、長線投資基本面無虞 Source: BIS, Citi, 2011/12 中國開始出手增加市場的流動性資金以後，股市投資氣氛轉佳會幫助中國暨亞洲股市隨後(1~2個月)落底反彈。 新興亞洲在歐債曝險為新興市場三大區塊中最低，未來景氣復甦力道可望優於其他區域。 新興市場國家與歐債曝險佔其GDP比重 Source: Company data, CS ; 2011/12 中國存準率與亞股和中國股市變動走勢 --MSCI亞洲不含日本 —上證指數 —國企指數 —中國存準率 新興亞洲 * 新興亞洲 趨勢(4-1)▲地緣政治風險讓油價易漲難跌 Source: IEA, DNB, 2011/12 由於“阿拉伯之春”等中東革命在2011年大鳴大放，中東國家需要油價維持高檔以支應並兌現向民眾發放財政利多。 雖然OPEC於12/14將目標產量訂於3,000萬桶/日影響，但目前OPEC閒置產能僅2.4百萬桶/日(約3%備用產能)；為2007年底以來低點。伊朗造成的地緣政治風險未除，油價將持續在高檔震盪。 OPEC每月閒置石油產能 Source: PIRA, IMF ; 2011/12 沙烏地阿拉伯平衡財政預算所需油價 * 趨勢(4-2)▲支撐金價長期走高因素仍未消失 Source: Bloomberg, as of 2011/11/30 在低利率(或負實質利率)環境下，投資人於黃金投資上幾乎無機會成本。 全球央行為分散外匯資產，自2010年起持續淨買超黃金。央行變成市場上最大黃金買家對金價提供有利支撐。 黃金價格走勢 Source: Deutsche Bank, Bloomberg, 2011/11 金價於各不同聯邦基金實質利率環境下表現(1970- 2010) * 低實質利率與負實質利率環境下，金價表現佳 全球央行第三季買入黃金共148.4噸，創40年新高 墨西哥央行 買進黃金。 Q1黃金均 價$1388/oz 南韓央行買進黃金。 6- 7月黃金均價$1551/oz 泰國、玻利維亞、 哈薩克與塔吉克 買進黃金。9月黃 金均價$1771/oz 2012年第一季投資關鍵(1)三駕馬車各司其職? EU IMF ECB * 德、法擬修