FChFP_-_Investment-L09_固定收入证券分析.pptVIP

* 債券估值 債券估值程式 P =債券價格 t = 現金收入年度 Ct = 在t年所收取的票息 PN = 債券到期收回金額 y = 要求的回報率或到期孳息 N = 到期年數 * 使用財務計數機 COMP = 計算 (Compute) n = 利息期數 (no. of coupon) i% = 孳息 (Periodic yield) PV = 債券價格 (Present value = price of bond) PMT = 票息 (Coupon amount) FV = 票面值 (Par value) * 使用財務計數機 輸入方法如下: 100, FV 5, n 100 x 0.08 =, PMT 5, i% COMP, PV 得出 –112.98843 就是債券價格 * 練習題 假如上例投資者要求的回報率是10%而非5%，債券價格應是多少呢？ 以現值訂價模式，計算以下債券價格，以票面值百份率表示之： 年期 ： 5 年 票面息率： 年率8%，每半年付息一次 到期孳息： 年率9% * 練習題答案 輸入如下: (100, FV), (5, n), (100 x 0.08 =, PMT), (10, i%) COMP, PV; 得出 –92.4184債券價格 設FV = 100 n = 5 x 2 = 10 (因半年派息一次，共10期息) PMT = 100 x 0.08 x ? = 4 i% = 9 / 2 = 4.5 COMP PV = –96.04 * 債券價格與孳息的關係 右表顯示一20年年期，票面息率 8%，每年付息一次，票面值$1,000的債券在不同的要求回報率，即孳息下的價格。此表反映了定息債券的孳息與價格的重要關係 孳息 債券價格 12% $701.22 11% $761.10 10% $829.73 9% $908.71 8% $1,000.00 7% $1,105.94 6% $1,229.40 5% $1,373.87 4% $1,543.61 * 債券價格與孳息的關係 * 固定收入定理 (The Law of Fixed Income) 債券孳息 (即利率) 與價格之間 維持相反的關係 * 債券價格與孳息的關係 孳息 = 票面息率 = 債券價格 = 票面值，平水 (at par) 孳息 票面息率 = 債券價格 ? 票面值，貼水 (discount) 孳息 票面息率 = 債券價格 ? 票面值，升水 (Premium) * 到期孳息率 到期孳息率的計算是找出下式方程式的 y 計算 y 有一個重要的假設，就是把中期收取的利息再投資至到期，賺取等同 y 的回報率 投資者買入並持有債券直到到期所賺取的平均回報率 但實際回報率受不同因素左右 違約事件 提早贖回 再投資風險 * 到期孳息率 債券面值 = $100 票面息率 = 10% 每年派息一次 年期 = 5年 債券價格 = $107.98 孳息 = ? * 使用財務計數機 FV = 100 PMT = 100 x 0.1 = 10 n = 5 PV = -107.98 (留意負數, 輸入時按107.78及+/-) COMP i% = 得 8.00 * 練習題 債券價格： 99.34 年期 ： 10年 票面息率： 年率5%，每半年付息一次 到期孳息： ? * 練習題答案 設 FV = 100 n = 10 x 2 = 20 PMT = 100 x 0.05 x ? = 2.5 PV = –99.34 COMP i% = 2.5425 (這只是半年孳息) 到期孳息 = 2.5425 x 2 = 5.085 * 利率及孳息曲線 (Yield Curve) 利率乃借貸者獲得資金應用所須付出的代價，或者是資金供應者押後消費應得的補償 利率可分為3個組成部份 無風險實質利率 (Real Risk-free Rate) 反映貨幣的時間值，其水平決定於市場可借貸資金的供求情況 通脹預期 通脹預期乃資金供應者對貨幣購買力的損失而要求的回報 風險溢價 (Risk Premium) 風險溢價則是貸款人要承擔借款人欠債不還的風險的補償。 * 利率及孳息曲線 不同的到期日會影響利率的高低 孳息曲線是代表孳息(利率)與到期日的關係的曲線 這種關係亦稱為利率期限結構 (Term Structure of Interest Rate) 孳息曲線在不同時間展現不同形狀 常態利率曲線 (Normal or Positive Yield Curve) 反向利率曲線 (Inverted or Negative Yield Curve)