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齐寅峰公司财务学　　　　　　经济科学出版社 第十章 其他投资决策准则 齐寅峰公司财务学　　　　　　经济科学出版社 　 净现值准则的优点与缺点： 净现值准则的基础是现值原则 净现值准则依赖预测现金流序列和资本的机会成本 现值具有可加性 缺点是折现率的估计比较困难，需要熟练的技巧 所以实践中净现值准则还要结合其他准则一起使用，其他准则主要包括：回收期准则、平均帐面回报率准则、内部回报率准则、获利性指数准则 齐寅峰公司财务学　　　　　　经济科学出版社 第一节 回收期准则 投资回收期（Payback Period）准测是先设定一个回收期，如果该项目的投资收益能在该回收期内补偿投资额，那么它就是一个可接受的投资项目，否则就是一个不可接受的投资项目 决策程序： 　　（1）设定可接受的回收期 　　（2）预测投资项目的现金流序列 　　（3）计算回收期 优点：简单易懂，容易为决策人理解 缺点：忽视时间价值；没有考虑到回收期以后的收益 齐寅峰公司财务学　　　　　　经济科学出版社 第一节 回收期准则（续） 改进的回收期准测：考虑了现金流的时间价值差异 如果p期累计折现现金流超过投资现值，即 那么，则称最小的p为项目的回收期 缺点：忽略了回收期以后的收益 齐寅峰公司财务学　　　　　　经济科学出版社 第二节 平均账面回报率准则 平均账面回报率（Average Return on Book Value）为投资寿命期内平均收益与年平均账面资产额之比 决策程序 （1）设定目标回报率r0 （2）预测项目的净收益序列 （3）计算平均账面资产回报率r （4）如果rr0，则接受该项目；否则否决 齐寅峰公司财务学　　　　　　经济科学出版社 第二节 平均账面回报率准则（续） 优点：估算出本公司的平均账面资产回报率，并和本公司或行业数据加以比较 缺点： （1）忽略了近期收益比远期收益更有价值这一事实 （2）较多的依赖于会计准则的选择 （3）公司或同行业的账面回报率的确定带有人为因素 （4）忽视了资本的机会成本和现值原则 齐寅峰公司财务学　　　　　　经济科学出版社 第三节 内部回收率准则 内部回收率准则（Internal Rate of Return，简称IRR），即为使投资的净现值等于零时的折现率 决策程序 （1）设定投资资本的机会成本，即折现率r0 （2）估算现金流序列 （3）用试错法由下式求出内部回报率IRR （4）如果IRRr0，则接受项目；否则就否决 齐寅峰公司财务学　　　　　　经济科学出版社 第三节 内部回收率准则(续) 优点：在多数情况下可以得到与NPV准则相同的结果，因此得到较广泛的运用 缺点： （1）借贷不分，以致出现有时折现率上升，NPV也上升 （2）计算结果可能产生多个内部回报率或无内部回报率 （3）对规模不同的投资项目，或不同的现金流模式进行多择一选择时，可能导致错误决策 （4）不能处理短期利率与长期利率 齐寅峰公司财务学　　　　　　经济科学出版社 第四节 获利性指数分析 获利性指数（Profitability Index，简记PI）是预测的项目净现值PV和投资现值C0之比：PI=PV/C0 决策程序 （1）预测项目的运营现金流序列和资本投入序列 （2）确定投资资本的机会成本，即折现率r （3）计算项目的现值PV和投资的现值C0 （4）计算项目的PI： PI=PV/C0 （5）决策：若PI1，则接受；若PI1，则拒绝；对多择一项目，选择PI最大的一个 齐寅峰公司财务学　　　　　　经济科学出版社 第四节 获利性指数分析（续） 与NPV准则的比较 （1）若PI大于1，则意味着项目的现值PV大于投资的现值C0，因此项目的NPV一定大于0。这样应用PI准则就会得出跟NPV准则相同的结论 （2）当二择一项目投资规模不同时，PI准则也会得出错误的结论