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LOGO 项目投资管理 * 通过本讲的学习，了解项目投资的特点及程序；理解项目现金流量的构成与估算；掌握项目投资评价方法的运用及各自的优缺点；掌握项目投资的决策方法和思路。 6.1 项目投资的特点与程序 6.1.1项目投资特点 项目投资是指企业进行的生产性投资支出，主要是企业内部的生产性投资，其目的是使企业获得能够增加未来现金流量的长期资产，以便提高公司价值的长期增长潜力。 项目投资具有以下特点： 1.影响时间长； 2.投资数额大； 3.发生频率低； 4.变现能力差。 6.1.2 项目投资决策程序 （一）选择投资机会 以自然资源和市场状况为基础，以国家产业政策为导向，以财政、金融、税收政策为依据，寻找最有利的投资机会。 （二）收集和整理资料 在选择投资机会时，当长期目标和短期利益发生冲突时，应以公司长期发展目标为主。 注 意 ⑴ 公司内部资料 ⑵ 公司外部资料 ⑶ 财务资料 ⑷ 非财务资料 ⑸ 同类项目的相关资料 影响项目价值的主要因素 （三）投资项目财务评价 现金流量折现法 (1) 项目预期现金流量 (2) 投资项目的必要收益率或资本成本（折现率） （四）投资项目决策标准 (1) 净现值法则——接受净现值大于零的投资项目，即NPV＞0 (2) 收益率法则——接受收益率高于资本机会成本的投资项目 （五）项目实施与控制 (1) 建立预算执行情况的跟踪系统，反馈信息，找出差异并调整预算 (2) 根据出现的新情况，修正或调整资本预算 6.2 项目现金流量 投资项目现金流量的划分 初始现金流量 经营现金流量 终结现金流量 投资项目现金流量 0 1 2 n 初始现金流量 经营现金流量 终结点现金流量 6.2.1现金流量的含义及构成 现金流量，在投资决策中是指一个项目引起的企业现金支出和现金收入增加的数量，既包括现金流入量也包括现金流出量，是一个统称。 1.初始现金流量 (1）固定资产投资支出；如购买设备、运输、安装 (2）垫支的营运资本；如分次或一次性投资 (3）其他投资费用；如项目的筹建费、培训费 (4）原有固定资产的变价收入。如出售旧设备 2.经营现金流量 经营现金流量是指项目建成后，生产经营过程中发生的现金流量，这种现金流量一般是按年计算的。 3.终结现金流量 终结现金流量是指投资项目完结时发生的现金流量，主要包括两部分： 经营现金流量：与经营期计算方式一样； 非经营现金流量：固定资产残值净收入或变价净收入；垫支营运资本的收回；停止使用的土地变价收入等。 6.2.2 现金流量预测中应注意的问题 ☆ 在不考虑所得税时，折旧额变化对现金流量没有影响。 ☆ 在考虑所得税时，折旧抵税作用直接影响投资现金流量的大小。 （二）利息费用 （一）折旧模式的影响 在项目现金流量预测时不包括与项目举债筹资有关的现金流量（借入时的现金流入量，支付利息时的现金流出量），项目的筹资成本在项目的资本成本中考虑。 ☆ 视作费用支出，从现金流量中扣除 ☆ 归于现金流量的资本成本（折现率）中 6.3 项目投资的评价方法 6.3.1非贴现评价方法 非贴现评价方法是指不考虑货币时间价值的评价方法，具体包括: 1.投资回收期法(Payback Period，简称PP) (1）每年的经营净现金流量相等 其计算公式为： (2）每年经营现金净流量不相等 投资回收期的计算要根据每年年末尚未回收的投资额加以确定。 例题：有A、B、C三个投资方案，有关数据如表所示： 时间 A方案 B方案 C方案 净利润 现金净流量 净利润 现金净流量 净利润 现金净流量 0 （700） （900） （500） 第1年 20 165 （5） 215 20 145 第2年 30 220 50 280 20 145 第3年 40 240 60 320 20 145 第4年 15 180 40 230 20 145 合计 105 105 145 145 80 80 C方案的投资回收期=500÷145=3.45（年） A方案的投资回收期=3+[700-(165+220+240)] ÷180=3.42（年） B方案的投资回收期=3＋[900-（215+280+320）] ÷230=3.37（年） C方案的投资回收期=500÷145=3.45（年） A方案的投资回收期=3+[700-(165+220+240)] ÷180=3.42（年） B方案的投资回收期=3＋[900-（215+280+320）] ÷2