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长江电力的债权融资 白查嘎其 200800020001 一、背景知识 二、长江电力公司基本情况 三、发行基本情况 四、长江电力偿债能力分析 五、小结 一、背景知识 公司债券，《公司债券发行试点办法》的第二条规定“本办法所称公司债券，是指公司依照法定程序发行、约定在一年以上期限内还本付息的有价证券” 2007年8月14日证监会颁布实施《公司债券发行试点办法》。 一、企业发债募集资金的主要用途更广泛。过去主要限制在固定资产投资和技术革新改造方面，并且要与政府部门的审批项目直接相关，而现在募集资金可用于众多方向。 二、发债额度的要求更加灵活 两个硬指标，“最近三个会计年度实现的年均可分配利润不少于公司债券一年利息”和“本次发行后累计公司债券余额不超过最近一期末净资产额的40%” 2007年10月12日，作为中国资本市场上的首支公司债券，中国长江电力股份有限公司2007年第一期公司债券在上海证券交易所挂牌上市，拉开了中国发行公司债券的大幕。 二、长江电力公司基本情况 中国长江电力股份有限公司（简称长江电力）是经原国家经贸委报请国务院同意批准，由中国长江三峡工程开发总公司（简称中国三峡总公司）作为主发起人，联合华能国际电力股份有限公司、中国核工业集团公司、中国石油天然气集团公司、中国葛洲坝水利水电工程集团有限公司、长江水利委员会长江勘测规划设计院等五家发起人，以发起方式设立的股份有限公司。 公司成立于2002年11月4日，2003年11月18日在上海证券交易所挂牌上市，是目前国内最大的水电上市公司。截至2007年6月30日，公司总资产613.74亿元。同时，公司受三峡总公司的委托，统一管理三峡工程已建成投产的其他发电机组。公司主营业务为水力发电，经营业务单一，业务模式和销售流程相对简单。 三、发行基本情况 1.公司债券名称：中国长江电力股份有限公司2007年第一期公司债券（“07长电债”） 2.本期公司债券的发行规模：人民币40亿元。 3.本期公司债券的票面金额：每张票面金额100元。 4.发行价格：按面值发行。 5.债券期限：本期公司债券的期限为10年。 6.债券利率或其确定方式：本期公司债券票面利率在债券存续期内固定不变，采取单利按年计息，不计复利。 7.还本付息的期限和方式：本期公司债券按年付息、到期一次还本。利息每年支付一次，最后一期利息随本金一起支付。 8.回售条款：本期公司债券持有人有权在债券存续期间第 7年付息日将其持有的债券全部或部分按面值回售给公司。 9.担保方式：中国建设银行为本期公司债券提供了全额、不可撤销的连带责任保证担保。 10.信用级别及资信评级机构：经中诚信评估综合评定（信评委函[2007]001号），公司的主体信用等级为AAA，本期公司债券信用等级为AAA。 11.债券受托管理人：本期公司债券的受托管理人为华泰证券有限责任公司。 12.发行对象：（1）网上发行：（2）网下发行： 13.发行方式;本期公司债券发行采取网上面向社会公众投资者公开发行和网下面向机构投资者协议发行相结合的方式。 14.承销方式：本期发行的公司债券由保荐人（主承销商）华泰证券有限责任公司组织承销团，采取余额包销的方式承销。 15.发行费用：本期公司债券发行费用预计为5600万元。 16.上市安排：公司将在本期公司债券发行结束后尽快向上交所申请公司债券上市，办理有关上市手续。本期债券已于2007年10月12日在上海债券交易所上市。 四、长江电力偿债能力分析 资产负债率41.97%。同业平均水平55.25%。长期负债占资产比例达到13.85%，低于行业平均21.98%的水平。 从盈利能力和现金流量状况看，主营业务利润率和净资产收益率均明显高于行业平均水平，说明公司的盈利能力较强 中国建设银行股份有限公司为本次公司债券提供无条件、不可撤销的连带责任保证担保。 公司每年的电费回收率均保持在100%，这保证了公司有充足的现金流来支付本期公司债的每期利息支出。 五、小结 （一）长电债的成功发行是我国资本市场上一次有益的探索和创新。发行的创新型特点： 1、发行方案创新化 主要有储架发行，回售条款及募集资金投向灵活 2、利率确定市场化 票面利率通过市场询价协商确定，发行体和主承销商首先参考可类比国债企业债收益率、考虑相关因素确定询价区间为5.05%~5.35%。 3、发行交易多渠道化 网上网下相结合的方式、在集中竞价交易系统上市流通 4、投资者利益保护制度化 本次公司债在国内首次引入了受托管理人和债券持有人会议制度，（一）华泰证券，在债券存续期间按照依照协议的约定维护债券持有人的利