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会计盈余、现金流量 和公司价值 单喆慜 Ph.D CPA CFA 上海国家会计学院 副教授 课堂习题请提前准备 • 600011公司2006至2009年年报及附注 • 000541公司上市以来每年的股权变化，盈 利及分红 会计盈余、现金流量及公司价值- 2010年8月-华泰证券 推荐书目 • 财务报表分析与证券定价 – 斯蒂芬.H.佩因曼（中译本） • 财务理论与公司政策 – 托马斯.E.科普兰和J.弗莱德.威斯顿（中译本） 会计盈余、现金流量及公司价值- 2010年8月-华泰证券 提纲 • 公司和股权估值 – 简单数据与复杂数据 – 各种模型的内涵及应用 – 创造价值的活动 • 价值驱动因素和资本成本 – 区分营业活动与金融活动创造的价值 – 区分营业活动的风险和财务风险 • 财务报表透视 – 财务报表和盈余管理 – 现金流量分析 – 财务报表的风险观 – 财务指标的设计和应用 会计盈余、现金流量及公司价值- 2010年8月-华泰证券 关于估值 • 简单数据法 – 相对估值法 • 市净率法、市盈率法等 • 复杂数据法 – 利用历史数据 • 股票池 – 绝对估值法 • 价值分配模型 • 价值创造模型 会计盈余、现金流量及公司价值- 2010年8月-华泰证券 相对估值法 • 符合假定（充分非必要条件） – 选用的PB或PE是标准数 – 估值的对象在所有方面均达标准 • Assets • Business and Operational risk • Financial leverage 会计盈余、现金流量及公司价值- 2010年8月-华泰证券 股票池 • 历史财务数据 – 盈利（因变量）和其他财务数据（自变量） – 盈利变化和其他财务数据的变化 • 财务数据不断更新 会计盈余、现金流量及公司价值- 2010年8月-华泰证券 绝对估值法 • 固定收益模型 • 典型：债券定价模型 – 债券的息率确定 – 投资的年限确定 – 收回的本金确定 • 不确定因素 – 市场利率 – 附权债券 会计盈余、现金流量及公司价值- 2010年8月-华泰证券