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期货交易原理及应用 上海期货交易所 陈晗 期货交易原理及应用 期货原理 期货功能 交易流程 套期保值交易 资产配置 套利交易 投机交易 期货市场原理 期货市场的产生 与现货、远期区别 期货交易基本特征 期货合约 期货市场发展趋势 期货市场的产生 1848年成立CBOT 1851年远期合约 1865年标准化合约、保证金制度 1882年允许对冲 1925年成立BOTCC 期货概念与现货区别 期货交易是在期货交易所内集中买卖期货合约的交易活动 与现货联系：基础与发展 与现货区别：交割时间、交易对象、交易目的、交易场所、交易与结算方式。 期货交易与远期交易 交易对象 功能作用 履约方式 信用风险 保证金制度 期货交易基本特征 合约标准化 交易集中化 双向交易和对冲 保证金与杠杆机制 每日无负责结算制度 期货品种交易量分布 期货品种 农产品1848年 金属1876年LME 能源 NYMEX 金融：外汇、利率、股指期货 期货期权：1982年CBOT国债期权 股指期货的产生与发展 股指期货的产生（1977-1982） 股指期货的起步（1982-1988） 股指期货的停滞（1988-1990） 规范与快速发展（1990 至今） 股指期货概念与特征 股指期货交易指的是以股票指数为交易标的的期货交易 报价单位以指数点计 采用现金交割 当前股指期货发展特征 1、交易量呈不断上升趋势 2、各国指数产品体系日趋完善，地 区之间市场竞争日益激烈（非专属权问题） 3、成为发展中国家开设金融衍生产 品的首选 4、交易地点以期货交易所为主 5、交易电子化网络的形成 股指期货交易量不断上升 股指期货、期权成交量增长率最高 股指期货的基本功能 价格发现 规避风险 资产配置 股指期货资产配置功能 做空机制 增加市场流动性 进行各种组合投资 当前开发股指期货的意义 有利于规避证券市场的系统风险 培育机构投资者，发展组合投资 促进交易活跃，为国企改革服务 有利于股价合理波动，更好发挥国民经济晴雨表作用 增加我国资本市场的国际竞争力，因此开发我国股指期货意义重大。 几个有争议的问题 是否会对股市造成冲击 缺乏借空机制是否影响股指期货的上市 是否会导致类似327风险事件 国际股灾与股指期货有无关系 股指期货对现货价格波动影响 股指期货的存在通常情况下并不会增大股价的波动，如在1978-1995年世界股指期货各个市场的１３例股指期货与股指波动性实证分析中，开展股指期货后，股指波动性不变占７例，波动性减少占４例，波动性增加只有１例。 对国债“327”事件的分析 现货市场不发达 合约设计有漏洞 缺乏统一法规与监管 交易所间恶性竞争 用现货方法管理期货 美联储主席格林斯潘的总结 股票衍生工具使机构投资者可以保值和迅速低成本地调节头寸，因而在资产组合管理中扮演了重要的角色。期货市场对于新信息比现货市场反映得更快，一些人因此认为是期货导致了现货市场变动。但是在期货市场调节组合头寸的成本明显低于现货市场，因此资产管理人倾向于首先在在期货市场进行交易。 是否会对股市造成冲击 从国际市场实践看，股指期货交易推出对股票市场的发展有长期的推动作用，不会对其造成冲击；在开展交易的初期，股票市场没有借空机制对股指期货交易不会有太大的影响；只要加强风险监控，可防范风险事件的发生。 开设股指期货的条件已成熟 国际股指期货的成功运作 我国证券市场规模的扩大 我国期货市场的规范发展 股票市场的快速发展 总市值48000亿元，占GDP 的54% 上市公司1088家， 证券公司100家，投资基金34家 投资者开户数达5800多万户 交易金额、换手率、价格波幅 股票市值占GDP的比例 股指期货运作模式 监管体系 会员结构 结算制度 交易主体 交易方式 股指期货市场结构图 股指期货的交易流程 开立帐户 下单 审单与报单 交易与回报 每日结算 现金交割 股指期货开户步骤 阅读风险揭示声明书 签署交易帐户协议书 套期保值交易帐户证明书 存入保证金（初始、维持保证金） 股指期货的结算 与股票交易不同，股指期货结算实行保证金与每日无负债结算制度制度。假定保证金为10％，每点价值100元。若在1500点买入1手股指期货合约，则合约价值为15万元。保证金为15万元乘以10％，等于1.5万元。若第二天期指升至1550点，则客户的履约保证金为1.55万元，同时获利50点，价值5千元。盈亏当日结清，这5千元在当日结算后就划至客户的资金帐户中。如果有亏损，必须追加保证金。 　 股指期货的现金交割 原买方的交割盈亏＝（最终结算价－开仓价）× 交易乘数×合约数量　　　 原卖方的交割盈亏＝（开仓价－最终结算价）×交易乘数×合约数量　 股指期货运作模式设计 在监管上，形成证监会、期货协会与交易所三级体系 在会员上，可分