2011年下半年通信行业投资策略.doc

内容目录 1、板块回顾及投资建议 3 2、中国联通：不改长期向好趋势 4 2.1 看好联通下半年3G用户发展 4 2.2 业绩拐点临近，维持“增持”评级 5 3、2011年电信运营商资本开支分析 6 4、光通信：仍然是需求比较确定的子行业 8 4.1中兴通讯（000063）：增长保持快速增长，估值优势明显 10 4.2通鼎光电（002491）：线缆行业高速成长的新军 11 5、网络优化行业：行业需求仍将保持较快增长 12 6、风险提示 15 图目录 图 1：2011年以来通信板块走势 2 图 2：中国联通月度新增3G用户 4 图 3：运营商月度新增移动用户 4 图 4：中国联通滚动PE/PB 5 图 5: 2011年1-5月累计电信投资783.7亿元，同比增长29% 7 图 6: 光通信行业需求预测 8 图 7: 中兴通讯滚动PE/PB 9 图 8: 通鼎光电滚到PE/PB 11 图 9: 无线网优测试系统市场规模 12 图10:无线网优服务市场规模 12 图11:世纪鼎利滚动PE/PB 13 表目录 表 1：2011年以来通信设备板块个股涨跌幅以及业绩情况 2 表 2：联通财务预测 5 表 3：三大运营商资本开支 5 表 4：中国移动资本支出情况 6 表 5：中国联通资本支出情况 6 表 6：中兴通讯盈利预测 9 表 7：通鼎光电盈利预测 10 表 8：世纪鼎利盈利预测 13 表 9：重点公司盈利预测与估值指标 14 1、板块回顾及投资建议 上半年（截至6月21日），沪深300累计下跌7.01个百分点，同期通信设备板块累计下跌20.52个百分点；中国联通累计下跌4.11个百分点。 上半年，通信设备跑输大盘的主要有两方面原因：（1）从市场面看，中小板以及创业板上半年出现了较大幅度的下跌，通信设备板块个股多数集于中小板以及创业板（2）从基本面看，上半年通信设备板块景气度有所下滑。景气度下滑的主要原因在于电信运营商2011年设备招标有所延后、通胀高企引发的劳动力成本与原材料价格上涨导致的盈利下滑以及紧缩的货币政策。 图 1：2011年以来通信板块走势 资料来源：wind资讯、大通证券研发中心 表 1：2011年以来通信设备板块个股涨跌幅以及业绩情况 证券简称 %) 1Q2011 净利润增速(%) 1H2011 业绩预告 净利增长上限（%） 中兴通讯 -5.2 15.9 三元达 -11.4 -22.0 50.0 三维通信 -20.5 17.8 40.0 奥维通信 -21.8 140.5 110.0 大富科技 -23.4 166.4 75.0 武汉凡谷 -23.8 -11.4 20.0 新海宜 -24.8 -16.6 50.0 通鼎光电 -26.2 17.0 45.0 中天科技 -26.8 -19.8 中创信测 -31.6 17.7 国脉科技 -32.0 42.1 50.0 光迅科技 -32.1 -15.8 30.0 亿阳信通 -32.3 -29.1 东信和平 -32.8 -16.7 15.0 世纪鼎利 -32.8 6.0 日海通讯 -33.0 48.6 50.0 恒宝股份 -33.4 13.1 30.0 华星创业 -39.4 2.0 亨通光电 -40.7 -25.2 烽火通信 -44.9 11.2 信维通信 -49.4 38.8 算术平均 -29.4 3.5 / 资料来源：wind资讯、大通证券研发中心 下半年投资策略 通信设备行业：由于通信设备行业1季度交付的订单主要是上一年的尾单，所以设备行业1季度业绩不具备太大参考意义。我们预计设备行业中报业绩将好于1季报，下半年随着运营商资本开支的逐步落实以及设备商订单的陆续交付，设备行业景气将逐渐好转。对于下半年投资策略我们遵循两条投资主线，一方面推荐估值低、业绩增长确定性强的防御性品种，对应标的中兴通讯；另一方面推荐前期股价经过大幅回调，目前估值已经很低同时具备业绩大幅增长的进攻性品种，对应标的是通鼎光电和世纪鼎利。 电信运营行业：我们认为中国联通下半年3G用户将继续保持快速增长，3G业绩盈利拐点临近，联通今年业绩弹性较大，当前市净率处于历史底部区域，继续维持对中国联通“增持”投资评级。 2、中国联通：不改长期向好趋势 2.1 看好联通下半年3G用户发展 5月份，联通3G新增用户数为173.8万户，环比下降4.3%。5月用户数低于市场预期的主要原因是4月中旬联通取消了补贴率较高的iPhone4 286元套餐，从而造成iPhone用户增长放缓。同时公司重点补贴的千元智能机系列还没开始上市，未能弥补iPhone4销量下滑的影响。 图 2：联通月度新增3G用户 资料来源：公司公告、大通证券研发中心 图 3：运营商月度