房地产市场价值链.pdfVIP

内地首家上市房地产服务商 ——世联地产新股定价报告 投资要点 湘财证券研究所 我国的房地产中介服务业还处于发展初期，但发展迅速。房地产中介服务行业 的服务内容涵盖了顾问、代理、经纪、估价以及物业管理等服务内容。 专注从事房地产顾问策划、代理销售与经纪业务的服务商。世联地产成立于 洪俊骅 1993年，一直专注从事房地产顾问策划和代理销售与经纪业务。在顺利度过了 Tel ：0218278 创立期、起步期与成长期后，世联地产已经进入快速扩张阶段。世联地产的主 E-Mail:hjh2792@ 要业务有三块：1、房地产顾问策划；2、代理销售；3、经纪业务。顾问策划 徐轲 业务为世联地产的核心业务，而代理销售业务是目前主营业务收入和净利润最 Tel ：0218562 主要的来源。 E-Mail:xk2832@ 全国布局基本完成，三大核心区域已经建立。在中国经济最发达的地区为追求 成长和有实力的客户提供专业的房地产综合服务。世联地产以深圳为总部，业 务范围遍及北京、广州、深圳、上海等100多个大中城市。目前，世联地产已 发行上市资料： 建立起深圳区域、上海区域和北京区域三大业务中心. 股票代码： 002285 公司战略定位清晰，竞争优势明显。世联地产在设立之初定位就很明确，定位 发行前股本： 9600万股 为房地产服务商，坚决不从事风险较大的房地产开发业务。公司积累了丰富的 本次发行股本： 3200万股 经验，并不断总结、固化经验，形成了独特的方法体系和专业模式;世联地产 占发行后总股本比例： 25% 连续成为“中国房地产策划代理公司品牌价值 TOP10”的第二名，同时世联地 主承销商： 招商证券 产的品牌美誉度、忠诚度位列行业第一。目前公司拥有众多经验丰富、忠诚度 网下发行不超过： 640万股 高的员工，这些人力资源是世联地产最主要的核心财富。 网上发行数量约： 2560万股 盈利预测与估值 网下缴款及网上申购日期： 2009年 8月 17日 我们预计世联地产2009年、2010年与2011年的主营业务收入分别为5.8亿、 合理价值区间：15.4-19.25元 7.25亿与 8.7亿，净利润分别为 0.99亿、1.23亿与 1.48亿，按发行后总股 建议询价区间：15.79-17.32元 本 1.28 亿股计算，合每股收益分别为 0.77 元、0.96 元与 1.16 元。出于谨慎 原则，我们按照2009年动态市盈率20-25倍预测，合理价值区间为15.4-19.25 元。建议询价区间为15.79-17.32元。 风险因素包括：房地产市场调整的风险、核心人员流失风险等。 会计年度 2007A 2008A 2009E 2010E 2011E 主营收入(百万元) 523 511 580 725 870 同比增长 52% -2% 14% 25% 20% 净利润(百万元) 81