湘财证券-2012年传媒行业年度投资策略-文化体制改革、高估值与确定性投资机会.pdf

行业研究.研究报告 2011 年 12 月 15 日 湘财证券研究所 文化传媒行业 行业投资策略 文化体制改革、高估值与确定性投资机会 ——2012 年传媒行业投资策略报告 投资评级： 增持 投资要点: 平面媒体 增持 广播电视 增持 在整体A 股市场估值中枢不断下移的背景下，我们认为2012 年传媒行业的投 影视动漫 买入 资者将会纠结于文化体制改革带来的行业利好和传媒行业居高不下的估值水 平；我们认为影响2012 年传媒行业走势的两大推动因素为政策和市场，在目 广告营销 增持 前整个传媒板块估值并不便宜的背景下，我们建议投资者遵循政策推动和市场 互联网 增持 繁荣两大主题寻找确定性的投资机会。 2012年将是体制改革的攻坚之年 2012 年将成为文化体制改革的攻坚之年，也是围绕十七届六中全会精神将体制 板块近十二个月走势 改革向纵深延伸的开局之年； 2012 年政策春风频吹，将加快文化产业各领域 10% 改革进度；有线网络省网整合以及非时政报刊类改革将会在2012 年划上节点， 5% 0% 各地的文化规划细则、各部委的鼓励政策也将相继出台；三网融合也将会在 -5% 2012 年有所突破，第二批试点城市有望出炉；报业集团等国有传媒集团将相继 -10% -15% 实现整体上市，已上市公司则有望获得控股股东的经营性资产注入；同时市场 -20% 关注已久的传统出版发行类公司也有望拉开跨区域扩张的序幕。 -25% -30% 细分行业估值分化在所难免 目前传媒行业整体估值水平为34.2 倍，细分板块估值水平介于30X—60X ；预 沪深300 传媒(中信) 判未来行业估值演化，我们认为总体估值水平仍将处于高位，但细分板块之间 % 1 个月 3 个月 12 个月 以及同板块上市公司之间的估值分化将不可避免；一方面体制改革的配套政策 相对收益 0.7 16.6 10.7 细则将会陆续出台，这都将转变为行业的实质利好，对行业整体较高估值提供 绝对收益 -4.8 8.7 -9 支撑，并且作为政策支持的黄金产业，有理由享受估值上的溢价；另一方面渐 注：相对收益与沪深300 相比 进的体制改革对各细分行业影响不同，具体公司的投资价值要视细分行业的竞 争情况和各公司基本面而定，具有优质基本面的细分行业和相关公司将会充分 受益于文化消费市场的大发展大繁荣。 分析师：朱程辉 执业证书编号：S0500511040001 投资策略：紧抓政策和市场两大推手 联系人：余李平 政策方面，我们认为正在推进的各项改革进程和政策措施都会形成相关行业和 (8621)8251 上市公司的实质利好，带来行业频繁的主题性投资机会；在此，我们建议投资 Email:ylp3380@ 者重点关注2012 年有线网络的省网整合和三网融合进展情况，一省一网的整 合将会带来有线运营商用户规模和平台价值的提升，三网融合的推进将会带来