有色金属行业2012年中期投资策略.pdfVIP

证券研究报告 | 行业策略报告 原材料 | 有色金属 中性 （维持） 经济向下，黄金向上 2012 年6 月11 日 有色金属行业2012年中期投资策略 上证指数 2281 上半年市场回顾：上半年金属市场分化严重，基本金属全线下跌，黄金二季 度下跌 3.2% ，小金属表现乏味。基本金属板块与价格走势完全背离，铜、铝、 行业规模 铅锌板块普遍有较好的涨幅。 占比% 股票家数（只） 65 3.2 商品金融属性弱化，需求主导价格:在当前各大经济体货币政策比较稳定的情 总市值（亿元） 8799 4.1 况下，大宗商品的金融属性逐渐淡化，价格的决定性因素重回实体需求。正 流通市值（亿元） 7553 4.6 值消费旺季，但是下游需求表现疲弱，这也是基本金属徘徊不前的根本原因。 行业指数 美国温和复苏，中国高速增长不再：美国经济复苏将波折前行，2012 年下半 % 1m 6m 12m 年美国经济继续温和复苏的道路。虽然中国金属消费增速下滑，但是从存量 绝对表现 -4.7 4.0 -29.8 相对表现 2.1 4.0 -13.7 数据来看，中国金属消费基本达到占全球 40%左右，即使消费增速放缓，存 (%) 有色金属 沪深 300 量消费已经构成全球需求的刚性支撑。 20 10 基本金属供需结构预测：2012 年供需短缺的仅有铜和锡，主要都是基于供给 0 -10 限制，虽然需求大幅下滑，但是仍然处于短缺。而铝虽然供给过剩，但是缺 -20 口在减少，主要由于铝需求的增长高于供给增长。锌、铅、镍是表现最差的 -30 -40 金属，产量增长大于需求增长，供给过剩进一步扩大，预计下半年价格将进 -50 一步下跌。 Jun-11 Sep-11 Jan-12 May-12 资料来源：港澳资讯、招商证券 黄金将迎来中级反弹：一是中国黄金需求逆市增长，超越印度成为全球最大 相关报告 黄金消费国。二是由于高速增长的 GDP，城市化进程及高储蓄率，印度将迎 1、《黄金行业投资策略-黄金正在蕴 来“黄金十年”。三是央行净买入支撑金价，CBGA 已经名存实亡，而全球央行 酿中期反弹》2012/5/25 从 2010 年开始从净售出转为净买入。未来影响黄金走势的两个关键因素是美 2、《有色金属 2012 年度投资策略- 元和欧债危机，美元中长期贬值趋势难改，而欧债危机目前仍处于可控状态。 小金属和贵金属将继续称霸》 2011/12/2 投资策略：1．首推黄金股。黄金正在蕴酿中期反弹，我们认为下半年黄金将 反弹 15%-20%。投资策略：中金黄金、山东黄金。2.锗行业面临长期投资机 会：中国产业整合以及全球铅锌伴生矿的限制，锗产量将在未来几年逐步下 降。而需求的快速增长将拉动锗行业的供需平衡由过剩转为短缺。锗长期保 持供不应求。推荐公司：云南锗业。 风险提示：希腊退欧引发欧元区金融风险，将会导致黄金价格大跌。 王晓丹