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背景 2011-06 技术、宏观、价值、研报（只分析内因） 2011-08 周期（经济、信贷、猪肉）、美元、黄金 2011-10初步形成 经济周期、美元、信贷、原油 2012-04 完善 周期、美元、原油 模型简介 三十年周期 周期论 朱格拉周期（大周期） 1862年法国医生、经济学家克里门特·朱格拉 C Juglar 在《论法国、英国和美国的商业危机以及发生周期》一书中首次提出。提出了市场经济存在着9～10年的周期波动。 人口、结婚、出生、死亡（固定资产投资） 基钦周期（小周期） 1923年美国的约瑟夫·基钦从厂商生产过多时，就会形成存货，就会减少生产的现象出发，他在《经济因素中的周期与倾向》中把这种2到4年的短期调整称之为“存货”周期。40个月 熊彼特 三个基钦周期构成一个朱格拉周期（三个阶段） 过去的一个基钦周期 衰退：2008.02—2009.03经济、通胀双向下行（13个月） 投资机会：债券投资收益最佳 复苏：2009.03—2009.07 经济回升、通胀下行（4个月） 投资机会：股票投资收益最佳 过热：2009.07—2010.03 经济、通胀双向向上（8个月） 投资机会：大宗商品投资收益最佳（黄金、石油） 滞涨：2010.03—2011.07经济回落、通胀上行（16个月） 投资机会：大宗商品冲高、股票回落，持有现金 衰退：2011.07—今 经济、通胀双向下行（目前11个月） 投资机会：债券收益最佳 今天我们处在什么何时 持枢谓春生夏长，秋收冬藏，天之正也。 不可干而逆之。逆之者，虽成必败。 ——鬼谷子 身处：朱格拉周期的二段 基钦周期——萧条段 历史走势：过去的20年中在这个阶段发生过什么 23年资本历程 资本市场的牧羊鞭 美元指数 美元指数是综合反映美元在国际外汇市场的汇率情况的指标，用来衡量美元对一揽子货币的汇率变化程度。 特里芬难题： 提出：1960年，罗伯特·特里芬在其《黄金与美元危机——自由兑换的未来》（1973年3月） 逻辑：其他国家美元储备——美元流出——贸易逆差——前提强势美元——贸易顺差 美元周期史 强势美元 强势美元的背书 减赤：海外驻军、项目逆差减少 标志性事件：标普调降美国信用评级（2011-08） 回流： （1）失业率的下降，经济数据利好 （2）非美经济体美元流出（外汇占款减少） （3）美元指数拉升，大宗承压 （4）国际范围内，获取美元成本提升 影响A股的内在原理 （1）跟我国的货币发行制度相关 强制结汇、严重依赖美元、外贸顺差（存款准备金） （2）全球经济一体化 2001年入世，商品、服务、资本和技术越过边界的流量越来越大 （3）国内对大宗商品没有定价权 美元结算、决定企业的原材料成本（碰上去库存） （4）美元套利资金（热钱）依然风行 96、08年股灾，美元（降息）、日元为主 汇差+利差+GDP—CPI（第一次降息、加息） 过去的2010 2010年7月1日——2010年11月15日 2011年拐点 2011年1月21日——2011年4月15日（通胀） 辩证的看待 1.美元指数非万能，全球资本的牧羊鞭 有时美元指数与A股也会呈现一定的正相关性，这时就要借助原油、伦铜等期货的品种 2.从汇改以来的整体相关系数上来看也达到-0.69 相关性在0.8（技术拐点的时间） 3.不完全依赖但是可以降低70%风险 区别“谁”在混淆视听，知道谁在说“胡扯” 4.可以测试，尝试模型化，推进财富管理 继续完善 5.23小时开盘（早晨5点到6点休市） 期货软件 转换的问题 善守者藏于九地之下 善攻者动于九天之上 以美元指数为核心的独立交易体系 Providing Diamond Quality Service Adding To Our Clients’ Value 2012年5月 主要内容 独立思维模型简介 经济周期（我们身处何时） 美元指数（资本市场的牧羊鞭） 辩证的看待美元指数（非形而上学） LOGO 货币类配置 朱格拉周期（10年） 基钦周期（一） 40个月 基钦周期（二） 40个月 基钦周期（三） 40个月 萧条 复苏 繁荣 滞涨 债券配置 股票类配置 大宗配置 转化成生产力 标的：指数基金、ETF，避开个股未知暗礁 依据：以美元指数技术破位作为A股拐点 操作：空仓和持有 宏观经济模型 特里芬难题 以伦铜、原油辅助 杠杆基金 指数基金 团队化运作 财富管理推进 公司平台支持 朱… 朱… LOGO *