关于财务进行信贷资产证券化的研究报告.doc

关于进行信贷资产证券化的研究报告 资产证券化是指将缺乏流动性的资产，转换为在金融市场上可以自由买卖的证券的行为而使其具有流动性，是通过在资本市场和货币市场发行证券筹资的一种直接融资方式。广义的资产证券化是指某一资产或资产组合采取证券资产这一价值形态的资产运营方式，包括实体资产证券化、证券资产证券化、现金资产证券化及信贷资产证券化。信贷资产证券化是指将缺乏流动性但能够产生可预见的稳定现金流的资产，通过一定的结构安排，对资产中风险与收益要素进行分离与重组，进而转换成为在金融市场上可以出售的流通的证券的过程。 信贷资产证券化能优化商业银行的金融机构的资本结构、降低资金成本、并提高资产的流动性。做为类银行金融机构，财务公司实施信贷资产证券化同样可以实现上述目的。 一、信贷资产证券化一般实施步骤 一般来说，一个完整的资产证券化融资过程的主要参与者有：发起人、投资者、SPV（Special Purpose Vehicle） 1、重组现金流，构造证券化资产 发起人根据自身的资产证券化融资要求，确定资产证券化目标，对自己拥有的能够产生未来现金收入流的信贷资产进行清理、估算和考核，根据历史经验数据对整个组合的现金流的平均水平有一个基本判断，决定借款人信用、抵押担保贷款的抵押价值等并将应收和可预见现金流资产进行组合，对现金流的重组可按贷款的期限结构、本金和利息的重新安排或风险的重新分配等进行，根据证券化目标确定资产数，最后将这些资产汇集形成一个资产池。 2、组建SPV，实现真实出售，达到破产隔离 SPV是一个以资产证券化为唯一目的、独立的载体，有时也可以由发起人设立，注册后的SPV的活动受法律的严格限制，其资本化程度很低，资金全部来源于发行证券的收入。SPV是实现资产转化成证券的“介质”，是实现破产隔离的重要手段。在我国目前资产证券化过程中基本都由信托公司作为SPV（受托人）。 3、完善交易结构，进行信用增级 为完善资产证券化的交易结构，SPV要完成与发起人指定的资产池服务公司签订贷款服务合同、与发起人一起确定托管银行并签订托管合同、与银行达成必要时提供流动性支持的周转协议、与券商达成承销协议等一系列的程序。同时，SPV对证券化资产进行一定风险分析后，就必须对一定的资产集合进行风险结构的重组，并通过额外的现金流来源对可预见的损失进行弥补，以降低可预见的信用风险，提高资产支持证券的信用等级。 4、资产证券化的信用评级 资产支持证券的评级为投资者提供证券选择的依据，因而构成资产证券化的又一重要环节。评级由国际资本市场上广大投资者承认的独立私营评级机构进行，评级考虑因素不包括由利率变动等因素导致的市场风险，而主要考虑资产的信用风险。 5、安排证券销售，向发起人支付 在信用提高和评级结果向投资者公布之后，由承销商负责向投资者销售资产支持证券，销售的方式可采用包销或代销。SPV从承销商处获取证券发行收入后，按约定的购买价格，把发行收入的大部分支付给发起人。至此，发起人的筹资目的已经达到。 6、挂牌上市交易及到期支付 资产支持证券发行完毕到证券交易所申请挂牌上市后，即实现了金融机构的信贷资产流动性的目的。但资产证券化的工作并没有全部完成。发起人要指定一个资产池管理公司或亲自对资产池进行管理，负责收取、记录由资产池产生的现金收入，并将这些收款全部存入托管行的收款专户。主要流程结构如下图所示： 在上述过程中，最重要的有三个方面的问题： 其一，必须由一定的资产支撑来发行证券，且其未来的收入流可预期； 其二，资产的所有者必须将资产出售给SPV，通过建立一种风险隔离机制，在该资产与发行人之间筑起一道防火墙，即使其破产，也不影响支持债券的资产，即实现破产隔离； 其三，“必须建立一种风险隔离机制，将该资产与SPV的资产隔离开来，以避免该资产受到SPV破产的威胁。后两个方面的问题正是资产证券化的关键之所在。其目的在于减少资产的风险，提高该资产支撑证券的信用等级，减低融资成本，同时有力地保护投资者的利益。” 二、重启信贷资产证券化背景介绍 2012年6月，央行、银监会、财政部联合下发《关于进一步扩大信贷资产证券化试点有关事项的通知》（以下简称通知）标志着停滞了4年之久的信贷资产证券化终于重新开闸。 根据国务院此前批复，首批试点额度共500亿元。不过此500亿元额度相对于中国银行业庞大的贷款存量，及银行管理资本和流动性的迫切需求，只是杯水车薪。各家银行已经开始了额度争抢其中，国开行上报了100亿元计划，主要为基础设施和地方融资平台贷款；工商银行上报了200亿元计划，主要为大中型对公贷款；另有数家股份制行和城商行也上报了数额不等的中小企业贷款计划还没有一家 由上可以看出，此次信贷资产证券化受制于批复额度限制，启动的意义大于实际。我国的信贷资产证券化始于2005年，200